20210402-山西证券-三一重工-600031.SH-业绩符合预期_尽显龙头优势_4页_353kb

报告摘要

本报告为三一重工2020年年报点评，由山西证券分析师段永红撰写，主要分析公司市场表现、财务状况、未来展望及投资建议，旨在为投资者提供全面的参考信息。

业绩表现符合预期：2020年公司实现营业总收入1000.54亿元，同比增长31.25%；归属于上市公司股东的净利润154.31亿元，同比增长36.25%，符合市场预期。
核心产品增长强劲：
- 挖掘机收入375.3亿元，同比增长35.9%，全年销量突破9万台，市占率稳步提升。
- 混凝土机械收入270.5亿元，同比增长16.6%，稳居全球第一品牌。
- 起重机收入194.1亿元，同比增长38.8%，市场地位持续稳固。
国际市场表现稳定：尽管主要市场出口增速下滑，但公司海外销售依然保持稳定增长，国际收入达141亿元，基本与去年持平。
盈利能力稳步提升：
- 2020年公司推进数字化转型，经营能力显著增强。
- 总体毛利率为30.32%，同比下降2.37%，主要受原材料价格上涨及竞争加剧影响。
- 期间费用率下降至12.89%，净利率提升至15.4%，同比增长0.6%。
- 应收账款周转天数下降至80天，销售逾期率降至历史最低水平。
- 经营净现金流达134亿元，同比增长12%，处于历史较好水平。
资产负债率合理：2020年资产负债率为53.91%，经营风险控制良好。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	91,427.9	119,767.0	136,877.0	164,021.0
现金	12,595.9	21,797.4	38,541.8	58,562.8
应收账款	23,380.6	37,410.1	38,162.8	39,576.9
其他应收款	1,868.5	3,457.5	3,860.3	3,632.0
预付账款	1,155.8	1,372.3	1,470.9	1,834.3
存货	19,197.9	26,034.0	22,454.2	24,401.7
非流动资产	34,826.6	29,763.7	30,742.0	31,897.8
资产总计	126,254.0	149,531.0	167,619.0	195,919.0

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	13,362.9	41.4	29,777.4	26,724.8
投资活动现金流	-11,249.0	5,862.2	-382.3	-326.7
筹资活动现金流	-2,452.4	-3,731.1	-12,232.0	-5,495.4
现金净增加额	-339.0	2,172.5	17,162.9	20,902.7

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	100,054.0	118,064.0	129,870.0	140,260.0
归属于母公司净利润	15,860.7	20,196.3	24,941.2	27,873.7
EPS（元）	1.82	2.30	2.84	3.17

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	30.32%	31.21%	31.40%	30.98%
净利率(%)	4.49%	15.42%	16.64%	18.70%
ROE(%)	27.26%	26.38%	25.87%	23.54%
ROIC(%)	49.80%	82.48%	57.75%	75.45%
资产负债率(%)	53.91%	48.79%	42.48%	39.55%
P/E	19.2	15.2	12.3	11.0
P/B	5.2	4.0	3.2	2.6

维持“买入”评级：预计公司2021-2023年EPS分别为2.30、2.84、3.17元，对应PE分别为15.21、12.3、11.01倍，显示出良好的估值空间和成长潜力。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现