20191007-兴业证券-传媒行业周报：绩优龙头值得坚守，5G起航助力估值提升_16页_1mb

传媒行业周报总结

核心内容

本周传媒行业整体下跌 -4.92%，表现弱于沪深300 和 创业板。传媒板块在所有板块中排名第22位，其中影视和院线板块表现相对较好。重点推荐传媒板块中增长确定性高、估值低的游戏二线龙头【三七互娱】【吉比特】【完美世界】，以及业绩确定性强的视频综艺龙头【芒果超媒】，同时国庆档超预期行情有望延续，短期重点关注院线板块龙头【万达电影】【横店影视】。

主要观点

• 全球基本面下行：风险偏好下降，但5G周期应用元年开启，5G+AI、5G+智慧出行、5G+新内容等应用探索，有望扩容内容行业规模。
• 游戏板块：版号总量控制、行业洗牌下，二线厂商迎来黄金发展期。三七互娱的《精灵盛典》表现优异，连续12周保持前十名；吉比特的《问道手游》流水稳步提升，游戏生命周期超预期；完美世界的《神雕侠侣》表现稳定。
• 视频板块：芒果TV综艺表现强劲，持续产出爆款IP，未来一个月迎来各大平台招商会，广告行业有望边际改善。《中餐厅3》《声入人心2》等节目表现良好。
• 电影板块：国庆档票房超预期，达到约51亿元，远超市场预期。三部主旋律影片《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》带动票房增长，利好院线公司。建议关注【万达电影】【横店影视】【中国电影】。
• 大众图书：中长线看好【中信出版】，受益于少儿图书快速增长和传统经管类图书的持续稳固。

关键信息

重点公司估值与投资观点

游戏版号及产品表现

• 2019年至今共发放25批游戏版号，共1170款游戏。
• 腾讯、网易、吉比特分别获得22、22、21款游戏版号，完美世界和三七互娱分别为7、3款。
• 游族网络的《权利的游戏》排名明显下滑；三七互娱《精灵盛典》连续12周保持前十名；吉比特《问道》排名上升，稳定在前30名。

芒果TV综艺表现

• 《中餐厅3》排名第一位；《声入人心2》《女儿的恋爱2》《恋梦空间第二季》《天天向上》《快乐大本营》等节目均保持前20名。
• 《遇见天坛》《甜蜜的任务》排名上升，其中《甜蜜的任务》首次进入前30名。
• 广告招商表现良好，主要赞助商包括拼多多、唯品会、VIVO等。

分众传媒广告主情况

• 广告主总数有所回落，日用消费品和互联网广告主数量下降。
• 第39周广告主增量分别为13、10、15、5个（A1-A4点位）。

少儿图书市场

• 9月少儿图书折扣率进一步下降，价格战或将更为激烈。
• 中信出版社、明天出版社等表现突出，TOP500图书数量有所上升。
• 中信出版社少儿图书平均折扣率从78.9%降至70.5%，表明市场竞争加剧。

风险提示

1. 游戏版号进展低于预期。
2. 政策监管趋严。
3. 影视剧播出效果低于预期。
4. 11月和12月影片定档情况尚不明确，可能影响全年票房表现。
5. 10月高票房可能透支11-12月进口片引进，影响后续票房增长。

本周大事件

1. 芒果TV与上海科技大学成立联合实验室：聚焦智能影像视觉、光场技术、AR/VR、5G全息等前沿技术。
2. 华为发布VR眼镜：轻便、高分辨率，推动VR内容行业发展。
3. 美团酒店、门票创行业新高：十一期间突破300万间夜和360万人次。
4. 国庆档票房超预期：达51亿元，带动院线公司业绩提升。

重点报告

• 壹网壹创：美妆代运营龙头，2014-2018年营收复合增长率达154.94%。2019年H1营收4.07亿元，净利润1.63亿元。预计2019/20/21年净利润分别为2.03/2.43/2.84亿元，给予“审慎增持”评级。

投资建议

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（相对指数涨幅在5%~15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

结论

在5G周期应用元年背景下，传媒板块的内容龙头估值有望提升。游戏板块二线龙头表现优异，值得持续关注；视频综艺板块芒果TV表现强劲，未来招商预期良好；院线板块因国庆档超预期而受益，建议短期重点关注。同时，需警惕政策变化、市场预期调整等潜在风险。