20191007-天风证券-半导体行业研究周报：把握半导体投资四维度变量_关注三季报披露_13页_1mb

半导体行业投资分析总结

核心内容

本报告主要分析了2019年10月半导体行业的投资逻辑，重点从四个维度出发：优质赛道、周期底部复苏与国产替代机会、业绩超预期、政策扶持。同时提醒投资者关注三季报的发布。

主要观点

1. 半导体行业成长性优于周期性：随着5G、新能源汽车、云服务器等下游应用的推动，半导体行业具有持续增长的潜力。国产替代成为当前板块的核心逻辑，国内半导体公司在基本面和估值方面具备更广阔的成长空间。
2. 关注投资主线：整机厂商（如华为）的供应链国产化替代是重要的投资主线，叠加5G与国产替代逻辑的国内半导体供应商更具吸引力。
3. 行业复苏迹象明显：设计公司的业绩在Q2迎来拐点，IC制造巨头台积电同比增速由负转正，封测公司产能利用率回暖，显示行业已进入周期底部复苏阶段。
4. 政策支持强化：政府对半导体产业的支持力度不断加强，尤其是“大基金二期”的启动，预计规模达2000亿元，重点扶持设备和材料领域。

关键信息

维度一：锁定设备/模拟/高端逻辑/存储为产业优质赛道

• 截至2019年10月6日，海外上市半导体公司中有25家市值达到千亿人民币，总市值达12.61万亿人民币，相比三年前增长显著。
• 主要产品分类中，高端逻辑芯片（7家）、模拟芯片（8家）、存储芯片（3家）、半导体设备（5家）为主要细分领域。
• 市值占比分别为：高端逻辑芯片29.3%、模拟芯片22.5%、存储芯片19.8%、半导体设备13.6%。

维度二：瞄准周期底部复苏及国产替代机会

• Q2设计公司业绩出现拐点，台积电同比增速由负转正，封测公司产能利用率回暖，行业进入复苏阶段。
• 国产替代逻辑叠加，国内半导体公司成长空间广阔，建议关注紫光国微、圣邦股份、兆易创新、北京君正、韦尔股份、卓胜微、长电科技等。

维度三：产业边际变化——业绩超预期

• 2019Q2国内设计公司迎来戴维斯双击，业绩超预期显著，如卓胜微、紫光国微、圣邦股份等。
• 表5显示，紫光国微Q2营收同比增速达65.55%，净利润同比增速达72.96%。

维度四：政策扶持——大基金二期蓄势待发

• 大基金一期投资1387亿元，重点支持半导体制造，二期规模达2000亿元，重点扶持设备和材料领域。
• 大基金二期将推动设备和材料领域的产线建设，并加强上下游协同。

三季报临近，关注三季报业绩

• 二季度已显示产业复苏迹象，设计公司有望在三季度再次迎来业绩增长。
• 三季报即将发布，建议投资者关注主要海外龙头公司Q3电话会议及A股上市公司的财报披露日期，如表9和表10所示。

推荐标的

• 优质核心资产：圣邦股份（模拟芯片）、卓胜微（射频前端）、兆易创新（DRAM国产替代）、紫光国微（国产FPGA）、长电科技（5G芯片封测）、闻泰科技（收购安世半导体）、北方华创（设备）、纳思达（整机商扶持）、博通集成（模拟）。

风险提示

• 中美贸易战不确定性
• 5G发展不及预期
• 国产替代进程缓慢

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（根据预期股价相对收益划分）

附录

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