20240306-国投证券-香港交易所-00388.HK-投资收益增厚业绩_交投活跃度仍待修复_4页_559kb

香港交易所研报摘要 (国投证券股份有限公司)

背景信息

• 研究对象： 香港交易所 (00388HK)
• 报告日期： 2024年03月06日
• 股票评级： 买入-A
• 6个月目标价： 299港元
• 核心业务分部： 现货分部、衍生品分部、商品分部、数据及连接分部

业绩概况 (2023年全年)

• 收入及其他收益： 20516亿港元 (+11%)，创历史第二高记录。
• 归母净利润： 11862亿港元 (+18%)，创历史第二高记录。
• EPS： 937港元 (+18%)。
• 投资收益净额： 达50亿港元，同比 +266%/+36亿港元，创历史新高，主要来自保证金、结算所基金及公司资金投资的收益。
• 促因： 海外高利率环境下的投资驱动。

Q4单季 (2023年第四季度)

• 收入及其他收益： 4857亿港元 (-7%)
• 归母净利润： 2597亿港元 (-13%)
• EPS： 205港元 (-13%)
• 表现原因： 现货及衍生品市场交投不振，相关费收入及公司资金投资收益下滑，叠加高基数效应。

分部分析 (2023年)

1. 现货分部：
   • 收入及其他收益 (减交易相关支出)： -10% (-10%)，主要因联交所股本证券产品交易量下滑。
2. 衍生品分部：
   • 收入及其他收益 (减交易相关支出)： +23% (+23%)，尽管费收入下滑，但港元和美元存款利率上升显著拉动投资收益净额 (+167%)。
3. 商品分部：
   • 收入及其他收益： +7% (+7%)，受益于LME交易费增长 (+10%)，与金属合约成交额增长 (+11%)相关。
4. 数据及连接分部：
   • 收入及其他收益： +4% (+4%)，由网络费、设备托管等贡献。

投资建议与预测

• 维持评级： 买入-A
• 目标价: 299港元，基于2024年30倍市盈率(P/E)。
• 盈利预测 (2024E - 2026E)：
  • EPS (港元)： 998 / 1115 / 1218
  • 市盈率 (P/E)： 239 / 214 / 196
• **逻辑：**互联互通机制深化（如"互换通"、"港币-人民币双柜台"、纳入更多品种等预期及政策支持）利好长期发展。

核心看点与风险

• 看点： 收益驱动机制完善（高利率环境、互联互通深化）。
• 风险： 市场波动、成交额下降、互联互通落地速度不及预期。

财务指标关键数字 (部分)

• 净利润(2022A/2023A)： 10078亿港元 / 11862亿港元
• 每股收益(2022A/2023A)： 795港元 / 937港元