> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通富微电（002156.SZ）总结 ## 核心内容概览 通富微电在2026年上半年取得了显著业绩增长，**二季度收入和利润创季度新高**，毛利率也同比和环比均有提升。公司主要业务集中在**集成电路封装测试**，占全年收入的约98%。具体表现如下： - **营业收入**：2026年上半年达到160.41亿元，同比增长23.03%。 - **归母净利润**：17.17亿元，同比增长317%。 - **扣非归母净利润**：7.47亿元，同比增长78%。 - **毛利率**：15.45%，同比提升0.7个百分点。 其中，**2Q26营收**为85.59亿元，同比增长23.23%，环比增长14.40%；**归母净利润**为13.88亿元，同比增长347%，环比增长322%；**扣非归母净利润**为5.76亿元，同比增长82%，环比增长236%。**毛利率**为17.31%，同比提升1.2个百分点，环比提升4.0个百分点。 ## 主要观点 1. **业务增长显著** - 公司在2026年上半年实现了收入和利润的大幅增长，主要得益于大客户业务的扩张以及高端封测市场的红利。 - **大客户AMD**的业务表现突出，为公司带来显著收入和盈利增长。 2. **技术升级与市场拓展** - 公司正从传统封装向“**高性能+高密度+系统化**”封测平台升级，技术实力得到验证。 - 在**音频、PMIC、射频、AI边缘芯片**等领域与国内头部设计公司合作，推动技术与产能的战略互补。 - **车载业务**持续扩张，客户覆盖数量增加，依托南通、合肥等基地实现产能协同，推动收入高双位数增长。 - **显示驱动领域**上半年产值延续两位数增长，显示出公司在该领域的持续竞争力。 3. **高端封测产能布局优化** - 通富超威苏州和槟城工厂在**AI与高端服务器**领域表现优异，**经营业绩、运营管理、产能布局、技术研发及智能制造**均取得阶段性突破。 - 通过产能扩充和设备升级，公司有效解决产品交付瓶颈，进一步提升市场竞争力。 4. **财务预测与估值上调** - 投资建议维持“**优于大市**”评级，预计2026-2028年**归母净利润**将分别达到22.37亿元、22.78亿元和27.27亿元，较此前预测大幅提升。 - 对应2026年8月28日股价的**PE**分别为43x、43x和36x，**PB**分别为5.53x、5.01x和4.50x，估值持续优化。 5. **财务指标分析** - **毛利率**从15%提升至17%。 - **EBIT Margin**从6%提升至10%。 - **ROE**从5%提升至13%。 - **资产负债率**保持在63%-67%区间，财务结构相对稳健。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 23,882 | 27,921 | 34,596 | 40,420 | 45,604 | | 归母净利润(百万元) | 678 | 1,219 | 2,237 | 2,278 | 2,727 | | 毛利率 | 15% | 15% | 17% | 17% | 17% | | EBIT Margin | 6% | 6% | 9% | 9% | 10% | | ROE | 5% | 8% | 13% | 12% | 13% | | P/E | 142.8 | 79.4 | 43.3 | 42.5 | 35.5 | | P/B | 6.6 | 6.2 | 5.5 | 5.0 | 4.5 | | EV/EBITDA | 26.6 | 24.4 | 20.2 | 17.3 | 15.4 | ### 风险提示 - **新产品研发不及预期**：若新技术开发进展不达预期，可能影响公司竞争力。 - **市场需求不及预期**：半导体行业周期性波动可能影响业绩。 - **大客户集中风险**：对AMD等大客户的依赖可能带来业绩波动。 ## 总结 通富微电在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于大客户业务扩张及高端封测市场的红利。公司正加速从传统封装向“高性能+高密度+系统化”平台转型，并在车载、显示驱动等关键领域取得进展。财务预测显示公司未来三年盈利能力有望持续增强，估值逐步优化。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注新产品研发、市场需求及大客户集中等潜在风险。