食品饮料行业非酒板块2024年春季糖酒会点评：健康化、功能化等方向为新的增长点-240318-银河证券-11页_847kb

食品饮料行业点评报告：健康化与功能化引领非酒板块增长

核心观点：
根据2024年春糖情况，未来一年的发展方向主要围绕健康化+功能化+高性价比展开。非酒板块中，短期应重点关注饮料、调味品和零食板块，待宏观经济周期改善后再关注乳制品等领域的投资机会。

一、饮料：椰基与无糖茶为热点，旺季三大利好驱动增长

无糖茶与椰基饮品

• 无糖茶：头部品牌如东方树叶、三得利前期培育了消费者认知，此次春糖众多厂商推出无糖茶产品，呈现明显消费升级趋势。
• 椰基饮品：椰汁、生椰拿铁、电解质水等产品因低热量、天然属性受到市场青睐。部分国产品牌已与山姆会员店、全家等渠道合作，加速市场教育。

投资逻辑

三大旺季催化因素：

1. 头部品牌受舆论事件影响，具备渠道优势与产品可替代性的品牌将受益；
2. 下沉市场渗透率提升，东鹏、欢乐家等品牌在下沉渠道优势明显；
3. 3-5月气温偏高叠加春旱，有望刺激终端动销。

重点公司

• 东鹏饮料：核心产品仍有下沉空间，新品如电解质水、无糖茶增长潜力大；
• 欢乐家：果酱和椰汁饮料在下沉市场表现强劲；
• 李子园：甜牛奶系列增长潜力大，渠道下沉加速。

二、零食：代餐化、健康化趋势下，细分品类红利持续

品类与发展动因

• 燕麦、鹌鹑蛋等健康、营养型零食成此次春糖亮点。
• 渠道变革推动零食行业增长，量贩专营店与内容电商深度融合，加速全渠道转型。

投资逻辑

• 渠道红利延续：量贩专营店与内容电商共同引领增长格局；
• 细分品类升级：健康化趋势推动零食市场扩容，重点品类包括魔芋、酸奶等。

重点公司

• 西麦食品：聚焦大健康战略，新品涵盖营养燕麦与胶原蛋白饮品；
• 盐津铺子：推出鹌鹑蛋零食品牌"蛋皇"，主打健康与口味创新。

三、调味品：复合化、健康化趋势，复苏斜率抬升

• 调味品行业经历库存与成本周期底部后，需求于24年初开始触底反弹，C端复苏斜率逐步提升。
• 投资逻辑：
  1. 库存与成本周期触底，需求周期回暖，家庭端消费趋于回落，性价比提高；
  2. 原材料价格波动下仍保持相对稳定。大豆价格同比下降，其他包装原材料理性调整。

重点公司

• 中炬高新：通过渠道变革与产品结构调整，盈利能力逐步改善；
• 海天味业：龙头优势显著，产品与渠道持续优化；
• 天味食品：复调占比提升，渠道扩张与产品结构优化双轮驱动。

四、乳制品：融合创新与多元化渠道推动增长

• 产品与渠道融合创新：复合型产品如“牛奶+X”、有机与富硒产品成为创新重点。
• 连锁渠道如社区店、茶饮店、鲜奶吧发展迅速。

投资逻辑

• 需求端率先复苏：预计24H1需求改善，板块收入增长，原奶价格延迟回升；
• 估值修复有望提升板块吸引力。

重点公司

• 伊利股份：产品结构优化，渠道多元化，PE处历史底部，性价比突出；
• 新乳业：高增长战略下盈利结构优化，低温鲜奶等产品持续放量。

风险提示

• 需求复苏不及预期；
• 新品推广不及预期；
• 行业竞争加剧或食品安全问题。

总结

报告指出，2024年食品饮料行业将围绕健康化、功能化和高性价比展开新布局。短期关注饮料、调味品、零食板块，待经济周期回升后再考虑乳制品机会。重点公司包括东鹏饮料、欢乐家、中炬高新、海天味业、伊利股份等。