20240507-华创证券-中顺洁柔-002511.SZ-2023年报及2024年一季报点评_品类结构向好_渠道布局优化_盈利能力提升_5页_664kb

报告点评：中顺洁柔2023年报及2024一季报
基于最新发布的财务数据，中顺洁柔2023年实现营收980亿元，同比增长144%，但归母净利润和扣非净利润分别同比下降49%和65%，公司业绩有所分化。2024年第一季度，公司营收虽然同比下降105%，但归母净利润和扣非净利润则实现同比大幅增长67%和79%。公司通过优化产品结构和加强费用投放，盈利能力明显提升，毛利率和净利率均有改善。

具体到业务层面，公司高端产品和非传统渠道表现亮眼。2023年，生活用纸和个护产品分别实现高速增长，其中高端系列产品增速超20%，占生活用纸业务的25%；高毛利产品增速更为强劲，占比达68%。与此同时，非传统渠道渗透率持续提升，23年占总收入55%，同比增长247%。

2024年，随着行业规模扩大和渠道优化持续推进，公司预计将继续受益于品类升级和市场份额扩张。考虑到目前原材料价格仍处高位，公司预计2024~2026年净利润将持续增长，目标价目前维持102元，维持“强推”评级。但仍需警惕原材料价格波动、海运风险等不确定因素的影响。