20260428-东吴证券-尚太科技-001301.SZ-_东吴电新_尚太科技2026年一季报点评_Q1单位盈利整体承压_业绩符合预期_4页_688kb

报告摘要

尚太科技发布2026年第一季度财报，整体业绩符合市场预期，但Q1单位盈利承压。公司主营负极材料业务持续增长，预计2026年出货量将实现30%以上的增长，未来盈利有望逐步改善。尽管Q1现金流和毛利率受到原材料涨价及外协出货比例提升的影响，但公司仍展现出较强的盈利韧性。

业绩表现：公司2026年Q1营收为22亿元，同比增长34.9%，环比下降9.9%；归母净利润为1.8亿元，同比增长-24.4%，环比下降-22.9%；扣非净利润为1.9亿元，同比增长-22.4%，环比下降-18.2%。
单位盈利情况：Q1单吨净利为2.58万元/吨，环比微降；单吨毛利为0.44万元/吨，环比微增；单吨净利为0.2万元/吨，环比下降10%。主要由于原材料价格上涨及外协出货占比提升，但公司信用减值及资产减值计提0.9亿元，显示其盈利能力仍保持较强韧性。
出货量预测：公司Q1预计出货9.6万吨，同比增长40%；预计2026年全年出货量达45万吨，同比增长30%；2027年出货量预计继续增长40%以上。
产能释放：山西四期20万吨一体化产能预计于2026年Q3末落地，马来西亚5万吨产能预计于2026年Q4落地，叠加外协，将进一步支撑出货量增长。
现金流与存货：Q1经营性现金流为-14.4亿元，主要受原材料预付款影响；Q1末存货达21.1亿元，同比增长19%，主要因囤积涨价原材料。
费用控制：Q1期间费用为1亿元，同比增长19.9%，环比下降35%；费用率4.8%，同比下降0.6pct，环比下降1.8pct，费用控制有所改善。
盈利预测：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为11/15.4/19.2亿元，同比增长16.7%/40%/25%；对应PE分别为19/13/11倍，给予2027年20倍PE，目标价118.4元。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	5,229	19.10	838.33	15.97	3.21	24.38
2025A	7,943	51.90	945.82	12.82	3.63	21.61
2026E	10,395	30.86	1,103.75	16.70	4.23	18.52
2027E	14,766	42.05	1,544.24	39.91	5.92	13.24
2028E	18,300	23.93	1,923.35	24.55	7.37	10.63

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
资产总计	11,738	19,499	25,014	29,511
流动资产	7,413	14,114	18,701	22,842
非流动资产	4,325	5,385	6,313	6,669
负债合计	4,726	11,380	15,489	18,064
所有者权益合计	7,012	8,119	9,524	11,448
资产负债率（%）	40.26	58.36	61.92	61.21

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业总收入	7,943	10,395	14,766	18,300
营业成本（含金融类）	6,258	8,300	11,824	14,659
毛利率（%）	21.21	20.15	19.92	19.89
归母净利润	946	1,104	1,544	1,923
归母净利率（%）	11.91	10.62	10.46	10.51

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
经营活动现金流	956	(2,261)	(357)	310
投资活动现金流	(2,291)	(1,460)	(1,482)	(999)
筹资活动现金流	1,361	6,123	3,154	1,754
现金净增加额	31	2,402	1,315	1,064