20250318-中原证券-尚太科技-001301.SZ-年报点评_负极出货显著增长_成本客户优势显著_7页_1mb

报告摘要

尚太科技(001301)年报点评总结

核心内容

尚太科技在2024年实现了业绩恢复增长，全年营收达52.29亿元，同比增长19.10%；营业利润10.31亿元，同比增长18.13%；归母净利润8.38亿元，同比增长15.97%。尽管经营活动现金流净额为-2.84亿元，但其负极材料销售规模显著提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

行业增长强劲：我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，2024年新能源汽车销售1285.90万辆，同比增长36.10%；动力电池和其他电池产量达1096.80GWh，同比增长40.96%。预计2025年新能源汽车仍将保持两位数增长，带动动力电池及关键材料需求。
负极材料需求上升：2024年我国负极材料出货量达208万吨，同比增长26.06%。其中，人造石墨负极材料占比87.02%，预计2025年仍将保持高增长，尤其是新一代“快充”、“超充”动力用人造石墨负极材料。
公司出货增速领先行业：尚太科技2024年负极材料销量达21.65万吨，同比增长53.65%，显著高于行业增速。公司第四季度实现营收16.09亿元，同比增长31.92%；净利润2.61亿元，同比增长68.24%。公司负极材料销售均价同比下降18.02%，但出货量增长显著，显示其成本和客户优势。
盈利能力有望改善：尽管2024年公司毛利率同比下降2.02个百分点至25.72%，但第四季度毛利率环比提升2.18个百分点至26.90%。随着行业竞争格局优化及公司产品结构优化，预计2025年公司盈利能力将有所改善。
研发投入持续增加：2024年公司研发费用为1.75亿元，同比增长40.50%；研发投入占营收比例为3.35%，较2023年提升0.51个百分点。公司已研发出三款硅碳负极材料产品，并向部分客户送样。
产能建设稳步推进：公司积极推进国内外产能建设，计划在2025年重点推进山西四期（年产20万吨）项目，预计2026年达产。同时，公司已通过设立马来西亚全资孙公司投资建设年产5万吨负极材料项目，预计2027年公司人造石墨负极材料有效产能将超过50万吨。
回购彰显信心：2024年10月，公司公布回购议案，拟回购金额不低于5000万元、不超过1亿元，用于员工持股计划及股权激励。截至2025年2月28日，公司已回购1056100股，占总股本的0.4048%，成交金额6664万元。

关键信息

业绩表现

2024年营收：52.29亿元，同比增长19.10%
2024年净利润：8.38亿元，同比增长15.97%
2024年每股收益：3.22元
2024年加权平均净资产收益率：14.05%

估值信息

2025年预测每股收益：4.00元，对应PE为14.53倍
2026年预测每股收益：4.93元，对应PE为11.79倍
2027年预测每股收益：5.98元，对应PE为9.72倍

投资评级

维持“增持”评级：公司具备较强的产品竞争力和行业地位，未来增长潜力较大。

风险提示

行业竞争加剧
新能源汽车销售不及预期
上游原材料价格大幅波动
项目市场拓展不及预期

财务预测与数据

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	43.91	52.29	70.09	89.74	108.91
净利润(亿元)	7.23	8.38	10.45	12.87	15.61
毛利率(%)	27.74	25.72	24.89	24.17	23.97
ROE(%)	12.76	13.38	14.96	16.19	17.10
市净率(倍)	2.68	2.42	2.17	1.91	1.66

行业与公司对比

行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市
公司投资评级：买入、增持、谨慎增持、减持、卖出
公司相对沪深300指数表现：预计2025年公司相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间，维持“增持”评级。

总结

尚太科技在2024年凭借负极材料销售规模的大幅提升，实现了业绩的恢复增长。公司具备较强的竞争力，主要受益于新能源汽车和储能电池需求的持续增长，以及其在石墨化自供率、一体化产能和综合成本方面的优势。未来，公司将继续推进产能建设，并通过研发投入和客户合作提升产品竞争力，预计2025年及以后将实现盈利能力的改善。公司回购和投资计划也显示了管理层对未来发展充满信心。

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