20250407-天风证券-尚太科技-001301.SZ-业绩逆势增长_研发投入明显加大_3页_691kb

报告摘要

尚太科技在2024年实现了营业收入和净利润的双增长，且第四季度增速显著高于全年。尽管行业价格水平较低，公司仍表现出较强的盈利能力和市场竞争力。

业绩表现：2024年公司实现收入52亿元，同比增长19%；归母净利润8.4亿元，同比增长16%；扣非净利润8.1亿元，同比增长13%。第四季度收入16亿元，同比增长32%；归母净利润2.6亿元，同比增长68%；扣非净利润2.4亿元，同比增长46%。
销售量增长：2024年负极材料销售量达21.65万吨，同比增长54%。尽管负极平均单价同比下降18%，但销售收入仍增长26%至47亿元。
毛利率变化：2024年毛利率为23.81%，同比下降3.4个百分点。
研发投入：2024年研发费用达1.75亿元，同比增长41%，主要由于公司执行差异化产品竞争策略，投入新一代人造石墨和硅碳负极材料的研发。
产能扩张：公司自2024年2月起在石家庄市无极县启动北苏二期年产10万吨负极材料一体化项目，采用新设备和信息化、智能化、自动化技术，进一步提高生产效率并降低成本。
财务预测：上调2025-2026年归母净利润预期至10亿和12.5亿元，预计2027年归母净利润达15.3亿元。维持“买入”评级。
估值指标：2024年市盈率16.26倍，市净率2.18倍，市销率2.61倍，EV/EBITDA为12.83倍。预计未来三年市盈率将逐步下降至8.88倍，市净率降至1.35倍。

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	4,390.76	5,229.25	7,843.87	9,569.52	11,483.43
增长率(%)	-8.18	19.10	50.00	22.00	20.00
EBITDA(百万元)	1,460.96	1,483.08	1,813.74	2,161.15	2,559.43
归属母公司净利润(百万元)	722.90	838.33	1,001.97	1,250.97	1,534.42
每股收益（元/股）	2.77	3.21	3.84	4.80	5.88

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	-8.18	19.10	50.00	22.00	20.00
营业利润增长率(%)	-45.33	18.13	27.73	24.72	22.76
归属于母公司净利润增长率(%)	-43.94	15.97	19.52	24.85	22.66
毛利率(%)	27.74	25.72	24.00	24.00	24.00
净利率(%)	16.46	16.03	12.77	13.07	13.36
ROE(%)	12.76	13.38	13.71	14.63	15.23
ROIC(%)	15.50	13.28	14.87	17.19	15.89
资产负债率(%)	23.64	32.38	44.26	37.93	41.19
净负债率(%)	18.96	20.51	9.56	22.57	7.12
市盈率(P/E)	18.86	16.26	13.60	10.90	8.88
市净率(P/B)	2.41	2.18	1.87	1.59	1.35
市销率(P/S)	3.10	2.61	1.74	1.42	1.19
EV/EBITDA	7.21	12.83	7.87	7.21	5.64