20260422-东吴证券-尚太科技-001301.SZ-2025年报点评_Q4年终奖影响单位盈利_业绩符合预期_3页_416kb

尚太科技（001301）2025年报点评总结

核心内容

尚太科技（001301）在2025年实现了显著的业绩增长，尽管受到年终奖等因素影响，Q4净利润有所下降，但整体业绩仍符合市场预期。公司作为负极材料行业的领先企业，正持续扩大产能，提升市场份额，未来盈利前景乐观。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收达79.4亿元，同比增长51.9%；归母净利润为9.5亿元，同比增长12.8%；扣非净利润为9.6亿元，同比增长19.2%。Q4营收24.4亿元，同比增长51.5%，环比增长15.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长-9.9%，环比增长1.2%。

• 毛利率与净利率：2025年公司毛利率为21.2%，同比减少4.5个百分点；归母净利率为11.9%，同比减少4.1个百分点。Q4毛利率18.4%，同比减少8.5个百分点，环比增长1个百分点；归母净利率9.6%，同比减少6.6个百分点，环比减少1.3个百分点。

• 单吨盈利分析：Q4公司单吨毛利为0.4万元，同比减少22%；单吨净利为0.22万元，环比下降25%。若将年终奖影响加回，Q4单吨净利可维持在0.25万元，环比微增。预计2026年全年单吨净利在0.2-0.25万元之间。

• 产能扩张与出货量：2025年公司负极出货量达34.35万吨，同比增长59%。预计2026年负极出货量将达45万吨，同比增长30%；2027年出货量预计继续增长40%以上，主要得益于山西五期20万吨产能的投产。

• 费用与现金流：2025年期间费用为4.6亿元，同比增长43.3%，费用率为5.8%，同比下降0.3个百分点。Q4期间费用为1.6亿元，同比增长52%，费用率6.6%，环比上升1.3个百分点。2025年经营性现金流为9.6亿元，同比增长436%；Q4经营性现金流达14.3亿元，同比增长471.4%。

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为11亿元、15.4亿元、19.2亿元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍。基于2027年20倍PE，目标价为118.4元。

关键信息

财务预测表（2025A-2028E）

资产负债表（2025A-2028E）

现金流量表（2025A-2028E）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 电动车销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司凭借产能扩张和市场拓展，预计未来几年将保持较高的收入和利润增长。尽管短期内受年终奖影响，但长期来看，公司有望通过大客户涨价和自有产能释放，进一步提升盈利能力。因此，维持“买入”评级，目标价118.4元。