20240430-中原证券-尚太科技-001301.SZ-年报点评_业绩短期承压_行业地位提升_7页_594kb

报告摘要

尚太科技（001301）2023年报点评总结

核心内容

尚太科技2023年年报显示，公司业绩短期承压，但行业地位持续提升。尽管营收和净利润均出现下降，公司仍凭借成本控制能力和客户资源，在负极材料行业中占据有利位置。

主要观点

业绩表现：
- 2023年，公司实现营收43.91亿元，同比下降8.18%；营业利润8.73亿元，同比下降45.33%；归母净利润7.23亿元，同比下降43.94%。
- 第四季度营收12.20亿元，环比增长1.29%，但同比下降2.07%；净利润1.55亿元，环比下降5.25%，同比下降36.28%。
- 公司2024年一季度业绩继续承压，营收8.61亿元，同比下降9.58%；归母净利润1.49亿元，同比下降35.48%。
行业背景：
- 2023年我国新能源汽车销售944.81万辆，同比增长37.48%；动力电池和其他电池产量778.10GWh，同比增长42.5%。
- 随着新能源汽车和动力电池出口的增加，负极材料需求持续增长，预计2024年仍将保持两位数增长。
- 人造石墨负极材料在负极材料中的占比提升至89.0%，主要因其成本下降和性价比提升。
公司竞争优势：
- 公司负极材料销量增长显著，从2019年的1.92万吨增至2023年的14.09万吨，产销首次跻身行业前五。
- 公司拥有49项授权专利，其中12项为发明专利，研发投入占比提升至2.84%。
- 下游客户包括宁德时代、国轩高科、蜂巢能源等，前五大客户营收占比达79.98%，其中宁德时代占比61.12%。
财务预测与估值：
- 预计2024-2025年摊薄后的每股收益分别为2.80元和3.36元。
- 按2024年4月29日收盘价38.39元计算，对应PE分别为13.72倍和11.41倍。
- 维持“增持”投资评级，认为公司具备较强的成本控制能力和技术优势。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：38.39元
- 一年内最高/最低价：76.58元/23.50元
- 沪深300指数：3,623.91
- 市净率：1.72
- 流通市值：61.43亿元
财务数据：
- 2023年每股经营现金流：-1.01元
- 毛利率：26.64%
- 净资产收益率_摊薄：2.56%
- 资产负债率：23.95%
行业趋势：
- 负极材料行业竞争加剧，产能释放速度高于下游需求增速。
- 人造石墨负极材料为市场主流，预计2030年负极材料出货量有望达到580万吨。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 新能源汽车销售不及预期
- 上游原材料价格大幅波动
- 项目市场拓展不及预期

投资建议

投资评级：增持（维持）
盈利预期：2024年公司盈利能力有望逐步改善
估值分析：当前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持“增持”评级

估值数据

年份	每股收益（元）	市盈率（倍）
2024E	2.80	13.72
2025E	3.36	11.41

财务比率分析

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率(%)	41.65	27.74	27.97	26.54	27.67
净利率(%)	26.97	16.46	16.46	16.34	17.66
ROE (%)	24.81	12.76	11.40	12.06	13.70
资产负债率(%)	41.41	23.64	21.74	19.52	16.31
P/B	1.93	1.77	1.56	1.38	1.19