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证券研究报告总结：【卓越推】食品饮料行业精选推荐

核心内容概述

本报告聚焦中国食品饮料行业的并购趋势及投资机会，结合国内外市场对比分析，提出对两家公司的重点推荐。报告指出，中国食品饮料行业并购市场活跃度较低，而海外市场则呈现快速增长态势。在此背景下，国内食品饮料企业应积极布局并购，以提升竞争力和市场份额。同时，报告对广州酒家（603043）和安井食品（603345）两家公司进行了详细分析，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 中国食品饮料行业并购市场不活跃

• 行业现状：近年来中国食品饮料行业并购活动较少，2013年至2018年第三季度并购规模仅为80.9亿元，占比不足1%。
• 增长动力不足：虽然消费市场增长迅速，但企业并购并未成为推动行业发展的主要手段。
• 创新趋势显著：新中产阶级和千禧一代成为消费主力，推动食品饮料行业向健康、营养、创新方向发展，如植物基食品、新式茶饮、气泡水等。
• 传统企业面临挑战：部分传统企业因品牌老化，市场份额被具备互联网基因的初创企业侵蚀。

2. 海外食品饮料行业并购活跃

• 全球市场增长：自2013年以来，全球包装食品（CPG）板块的投资者数量增长超3倍，达到459家。
• 并购规模大：美国包装食品行业并购规模达3.18万亿人民币，是中国的5.3倍。
• 并购趋势：大型食品企业通过设立风投基金、孵化器项目，或直接投资初创企业，加快创新步伐。

3. 并购趋势的三大方向

• 食品巨头设立风投基金：如达能、家乐氏、百威英博等，通过风投基金投资初创企业，形成生态链。
• 并购金额增长：对食品初创企业的收购金额显著上升，如BAI被绿山澎泉思蓝宝以17亿美元收购。
• 电商与社交媒体推动：初创企业通过线上渠道和社交媒体营销，有效拓展市场，对传统企业形成挑战。

关键信息

推荐公司

• 广州酒家（603043）

  • 核心推荐理由：
    • 公司持续发力食品制造板块，未来5年产能有望实现双倍增长，速冻是主要增长点。
    • 公司具备产业链整合能力，通过本地化生产降低成本，提升毛利率。
    • 公司账面现金流充足，具备较强的投资能力。
  • 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.11元、1.37元、1.45元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：产能受限、跨省经营风险、人力成本高、政策风险、食品安全风险等。

• 安井食品（603345）

  • 核心推荐理由：
    • 火锅料行业龙头，销售渠道是其核心竞争力，具备较高的渗透率。
    • 引入“赊销”模式，强化与经销商的合作关系。
    • 公司具备平台化发展基因，通过并购扩展业务范围。
  • 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.55元、1.85元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：健康饮食意识增强、产品同质化、产能过剩、原材料风险、项目达产不及预期等。

行业展望

• 潜在增长机会：食品饮料行业在科技推动下进入“新旧切换”周期，并购重组将成为企业增长的重要驱动力。
• 国内发展滞后：由于专业人才缺乏和自建产能成本高，国内并购市场尚未达到海外活跃程度。
• 建议关注：在行业转型升级背景下，具备产能扩张能力、平台化发展策略和创新基因的企业将更具竞争优势。

风险提示

• 食品安全风险：行业监管严格，食品安全问题可能对股价造成冲击。
• 宏观经济风险：消费者可支配收入减少可能影响服务类消费支出。
• 并购风险：并购可能导致短期盈利能力波动。
• 政策风险：限制餐饮消费政策可能对相关企业产生不利影响。

研究团队简介

• 王见鹿：行业分析师，具有多国留学背景，曾参与多家企业的股权投资及并购重组业务。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，负责食品饮料行业研究。

投资建议评级说明

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