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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

2018年财政政策保持积极基调，但赤字率略有下调，反映经济稳中向好与财政支出结构优化。政策重点包括：

• 财政支出结构优化：提高财政支出的公共性与普惠性，支持三大攻坚战，向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜。
• 减税降费力度加大：预计全年为企业和个人减税8000多亿元，减轻非税负担3000多亿元。
• 财税体制改革深化：将制定耕地占用税法、车辆购置税法、资源税法等，修改税收征收管理法，稳妥推进房地产税立法，提高个人所得税起征点。
• 地方债务风险防控：新增专项债券额度调增，体现“开前门、堵后门”的政策导向，同时强调防范地方债务风险。
• 赤字率下降的多维解读：经济形势稳中向好、中央控制地方债务、广义赤字未大幅减少，对基建投资影响有限。

关键信息

• 2018年财政赤字率设定为2.6%，较2017年3%有所下调。
• 2017年减税降费累计达3万多亿元，2018年目标为减税8000亿、降费3000亿。
• 地方政府债务管理强化，地方债置换进入收官之年，发行利率攀升，风险需警惕。

金工专题

核心内容

股指持续贴水，IF、IC套利收益扩大，反映市场对股指期货与现货之间价差的利用机会增加。

关键信息

• 本周市场回顾：沪深300上涨0.32%，中证500上涨1.04%，上证50下跌0.02%。
• 股指期货基差：IF1803贴水27.25点，IF1809贴水55.65点；IC1803贴水55.49点，IC1809贴水253.49点；IH1803贴水5.15点，IH1809贴水15.75点。
• 套利机会：贴水扩大为IF、IC套利提供收益空间，但需注意市场波动与数据误差风险。

风险提示

• 市场数据可能存在误差。
• 套利策略与基本面关联度较低，需谨慎操作。

行业分析

机械行业投资趋势

2018年政府工作报告强调制造业投资，推动制造强国建设，重点推荐以下领域与个股：

1. 先进制造：国产替代空间大，推荐晶盛机电、先导智能、精测电子、璞泰来、科恒股份。
2. 轨交国产化：推荐中国中车、康尼机电。
3. 高空作业设备：推荐浙江鼎力。
4. 传统制造：推荐中集集团、振华重工、海油工程。
5. 工程机械：推荐三一重工、中联重科、恒立液压。
6. 智能制造：推荐天奇股份、机器人、黄河旋风。

关键解读

• 集成电路：进口依赖度高，进口替代空间大，建议关注高端装备企业。
• 新能源产业：政策支持明显，推荐锂电池设备、光伏设备、新能源汽车相关装备。
• 农村基建：推动农村基础设施建设，利好工程机械行业。
• 一带一路：强调国际合作与海外业务拓展，推荐具备海外业务能力的制造业公司。
• 供给侧改革：继续推进去产能，传统行业龙头市占率有望提升。
• 改善民生与鼓励消费：提高个税起征点，增强居民消费能力。
• 传统行业智能化：拥抱大数据与互联网技术，智能安防、社区、家具等产业前景广阔。
• 企业税负与电费降低：降低制造企业成本，提升毛利率水平。
• 研发投入增长：2017年研发投入增长134.5%，产品线拓展有助于降低周期波动风险。

风险提示

• 设备投资额不及预期。
• 国产化替代进度不及预期。

军工国防

核心内容

2018年国防支出预算增速超预期达8.1%，预计为11069.51亿元，占财政支出和GDP比例均提升，表明国家加强国防投入。

关键信息

• 军费结构变化：自2013年起，军费增长重心转向装备建设，预计2018年装备费用占国防支出35%-40%，金额达3874-4428亿元。
• 战略意义：国防支出增长是应对复杂国际局势与装备升级的必然选择，军工板块具备长期配置价值。
• 重点推荐：
  • 业绩确定性高、估值低的主流军工标的：内蒙一机、中航机电、中航光电。
  • 有资产注入预期的标的：国睿科技、四创电子、成飞集成、北方股份。
  • 股价低位的优质民参军标的：景嘉微、全信股份、火炬电子、星网宇达、耐威科技。

风险提示

• 武器装备研制进度不及预期。
• 军工行业改革不及预期。

推荐个股点评

先导智能(300450)

• 业绩表现：2017年营收21.8亿，同比增长101.8%；净利润5.4亿，同比增长84.9%。
• 订单与收入增长：在手订单约56亿元，Q1净利润预计1.6亿-1.9亿，同比上升80%-110%。
• 海外市场拓展：拟在美国设立全资子公司，加强与松下-特斯拉超级工厂的合作，预计未来卷绕机设备需求超300亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润复合增长率超65%，PE为28/18/13X，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源车销量低于预期，收购泰坦协同效应不及预期。

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