20221030-国信证券-宝丰能源-600989.SH-三季度景气下行业绩承压_煤制烯烃龙头稳健成长_6页_382kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容

宝丰能源作为煤制烯烃行业的龙头企业，在2022年1-9月实现了营业收入214.85亿元，同比增长32.66%；归母净利润53.73亿元，同比增长1.02%；扣非归母净利润57.47亿元，同比增长3.97%。尽管三季度业绩承压，营业收入同比增长23.76%，但归母净利润同比下滑14.31%，环比下滑40.12%，主要受到检修影响，导致甲醇和聚烯烃产量下降，影响营业收入约4.53亿元，净利润减少约1.45亿元。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩稳健增长，但三季度受检修影响，净利润出现下滑。
• 产品价格与成本：聚烯烃和焦炭下游需求低迷，产品价格小幅下滑；原材料价格大幅上涨，尤其是炼焦精煤采购均价同比上涨58.84%，对利润形成压力。
• 毛利率与净利率：1-9月毛利率为36.62%，净利率为25.01%，表明公司盈利能力受到一定挑战。
• 项目进展：内蒙古项目环评在即，项目进展顺利，落地建设预期强化。公司计划在“十四五”期间持续扩张，包括宁东三期、丁家梁煤矿等项目，预计全部投产后烯烃产能将达570万吨/年，成为国内最大的煤制烯烃企业之一。
• 投资建议：公司具有低成本煤制烯烃优势，规划清晰，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为75.67亿元、103.04亿元、139.03亿元，对应EPS分别为1.03元、1.41元、1.90元，PE分别为12.4倍、9.1倍、6.7倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年1-9月为214.85亿元，同比增长32.66%。
• 归母净利润：2022年1-9月为53.73亿元，同比增长1.02%。
• 扣非归母净利润：2022年1-9月为57.47亿元，同比增长3.97%。
• 毛利率：1-9月为36.62%。
• 净利率：1-9月为25.01%。
• 每股收益：2022年预计为1.03元，2023年预计为1.41元，2024年预计为1.90元。

项目进展

• 内蒙古项目：绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目已通过环评公示，预计落地建设。
• 其他在建项目：包括丁家梁煤矿、宁东三期100万吨/年烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA），预计煤制甲醇项目于2022年末具备投料试车条件。
• 产能规划：公司计划在“十四五”期间每年有烯烃或煤焦项目投产，开拓内蒙古第二基地，规划项目全部投产后烯烃产能将达570万吨/年。

风险提示

• 产品价格下跌：经济下行背景下，聚烯烃和焦炭下游需求疲软，产品价格可能继续下滑。
• 环保政策收紧：能耗双控等环保低碳政策可能对公司项目推进造成影响。
• 项目投产不及预期：新项目可能因各种原因未能按计划投产，影响公司增长。
• 煤炭价格波动：煤炭价格大幅波动可能对公司的成本和利润产生影响。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为75.67亿元、103.04亿元、139.03亿元。
• 估值：对应当前股价PE分别为12.4倍、9.1倍、6.7倍，显示公司估值逐步下降，但成长性仍被看好。

财务指标概览

附注

• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。