20250812-天风证券-高争民爆-002827.SZ-25H1归母同比+26_或将充分受益于雅下水电站开工建设_3页_758kb

高争民爆（002827）2025年上半年业绩总结：

公司2025年上半年实现营业收入7.71亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.69亿元，同比增长25.7%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长38.12%。其中，第二季度单季表现略有分化，营收同比小幅增长0.55%，归母净利润和扣非净利润分别同比增长12.17%和19.72%。

业务分析：
民用爆破器材业务实现收入3.32亿元，同比增长22.1%，毛利率提升1.17个百分点，主要受益于原材料价格下跌（粉状硝酸铵、多孔硝铵、液态硝铵价格分别下降12.91%、9.81%、13.90%）及西藏市场需求旺盛。而爆破服务收入同比下降7.57%，可能与项目减少等有关。

盈利能力：
半年度毛利率为28.23%，同比增长2.49个百分点；净利率为8.63%，同比增长0.92个百分点。期间费用率小幅上升1.51个百分点，但经营现金流同比大幅增长1.9亿元。

增长动力：
西藏地区经济高速增长（GDP同比+25.88%），雅鲁藏布江下游水电站及新藏铁路等重大基建项目将持续拉动民爆产品需求。

风险提示：
宏观经济波动、行业竞争加剧、安全生产风险及预测不确定性。

财务预测：
公司预计2025-2027年归母净利润将达2.7亿、3.9亿、5.7亿元，EPS为0.99元、1.42元、2.05元，PE从85倍降至45.89倍。

财务数据摘要：
上半年毛利率提升主要得益于原材料价格下降和西藏市场高需求。库存周转、资产周转均处于高位，偿债能力虽下降但仍健康。