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HTML5 游戏——游戏行业新的绿洲，移动游戏领域的新蓝海

核心内容

HTML5 游戏作为一种新兴的平台形式，凭借其跨平台、无需下载、即点即玩等特性，正在成为游戏行业的新蓝海。随着技术的成熟和市场的接受度提高，H5 游戏具备了与重度游戏结合并实现流量变现的能力，有望复制并超越中国页游的成功路径。

主要观点

1. 平台变迁带来投资机会
   游戏行业每一次大的平台变迁都带来新的投资机会。随着手游进入红海阶段，H5 游戏凭借其跨平台穿透力和较低的用户获取成本，成为新的增长点。

2. 技术特点引爆变现需求

   • H5 游戏无需安装、即点即玩、试错成本低，满足用户碎片化娱乐需求。
   • H5 游戏可依附多种载体，流量渠道广泛，拥有巨大变现潜力。
   • 技术进步推动行业成熟，如《传奇世界H5》实现3000万流水，验证了H5游戏的变现能力。

3. 市场潜力巨大
   预计未来3年H5游戏市场规模将达到400亿，相比传统手游，用户获取和制作成本更低，市场处于初期阶段，相关公司盈利增长可期。

关键信息

• 用户规模：2015年H5游戏用户规模约1.7亿，预计未来三年增长至接近400亿。
• 技术成熟度：HTML5支持音频、视频、离线存储、Canvas绘图等功能，技术日益成熟。
• 市场趋势：H5游戏在移动端拥有更大的流量入口，比传统手游更具传播优势。
• 行业节点：微信是否接入一级入口，以及千万流水游戏的出现，是H5行业爆发的重要信号。
• 推荐公司：包括游久游戏、掌趣科技、中青宝、盖亚互娱、白鹭科技等。

投资建议

• 关注微信等巨头是否将一级入口接入H5游戏。
• 关注过千万月流水的H5游戏公司。
• 上市公司方面，建议关注能够快速切入H5游戏的页游和手游公司，以及在一级市场对H5游戏公司进行投资的相关概念影子股。

行业评级

• 行业评级：强烈推荐
• 评级变动：首次评级

风险提示

1. 政策监管可能影响行业发展。
2. H5游戏无法持续出现千万流水作品。
3. 微信可能不支持H5游戏推广。
4. H5游戏品质无法达到预期。

产业链分析

H5游戏产业链主要包括：

1. 技术服务商
   主要包括三大H5引擎公司：白鹭引擎、触控Cocos2d-JS、Layabox，提供技术支持和开发工具。

2. 游戏开发商
   有大量H5游戏开发公司，如蝴蝶互动、云游控股、掌趣科技等，致力于开发多元化游戏类型。

3. 渠道商
   H5游戏渠道商众多，如QQ浏览器、微信公众号等，具有强大的流量优势，但中小渠道商存在同质化问题。

图表目录

• 图表1：Youtube在网页中使用HTML5技术实现视频播放
• 图表2：HTML的发展历史
• 图表3：2015年全球浏览器市场占比
• 图表4：2016年上半年国内浏览器市场占比
• 图表5：H5能够穿越多个封闭平台
• 图表6：H5游戏流量入口分布
• 图表7：H5游戏未来发展模式
• 图表8：手机游戏内容的演变
• 图表9：游戏平台演变
• 图表10：H5用户游戏会话载体分布
• 图表11：微信作为H5游戏爆发点逻辑图
• 图表12：2011-2015年中国移动游戏用户规模及增长趋势
• 图表13：2011-2015年中国移动游戏市场收入规模及增长趋势
• 图表14：2014Q1-2015Q4中国智能手机用户规模
• 图表15：2013-2014年中国智能机出货量的新增与换机用户占比
• 图表16：2015年HTML5游戏用户规模
• 图表17：2015年HTML5游戏数量
• 图表18：2016年Q1中国第三方手机应用商店活跃用户分布
• 图表19：2016年Q1中国第三方手机应用商店活跃用户分布
• 图表20：H5游戏与渠道商之间的变现模式
• 图表21：H5游戏《醉西游》画面
• 图表22：H5游戏《猎刃2》画面
• 图表23：《醉西游H5》VS H5、APP行业均值
• 图表24：2015年H5游戏占移动游戏用户比例
• 图表25：H5游戏用户规模与移动游戏用户规模
• 图表26：H5游戏市场AMC模型
• 图表27：2014-2017年H5游戏用户数
• 图表28：2016-2019年未来H5游戏市场预估规模
• 图表29：H5游戏产业链分类
• 图表30：H5游戏产业生态链
• 图表31：H5游戏行业三大主流引擎
• 图表32：H5游戏公司技术服务商
• 图表33：2016Q1HTML5游戏留存情况
• 图表34：2016Q1HTML5游戏付费情况
• 图表35：2016Q1HTML游戏的平均ARPPU值
• 图表36：H5游戏开发商
• 图表37：H5游戏平台商
• 图表38：二级市场H5游戏直接相关上市公司标的
• 图表39：二级市场参股H5相关公司的标的
• 图表40：二级市场主营业务是手游和页游能够快速转型H5的标的

证券分析师信息

• 束海峰（首席分析师）
  北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，2012年加入华创证券研究所。

• 徐景春（高级分析师）
  武汉理工大学工科双学士，曾任职于腾讯科技、51.COM、盛大游戏，2016年加入华创证券研究所。

联系方式

• 束海峰
  电话：010-66500831
  邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com

• 徐景春
  电话：021-20572555
  邮箱：xujingchun@hcyjs.com