20160714-华创证券-通信行业深度研究_HTML5游戏-游戏行业新的绿洲_移动游戏领域的新蓝海_30页_1mb

报告摘要

通信行业分析：HTML5游戏作为新蓝海

核心内容

HTML5 游戏作为移动游戏领域的新蓝海，凭借其跨平台、低门槛、高流量等技术特点，正在引发游戏行业的投资热潮。随着技术的不断成熟，HTML5 游戏在变现能力和市场潜力方面均展现出巨大优势，预计未来三年市场规模将达400亿元，处于类似传统手游发展初期阶段，具备较高的盈利增长潜力。

主要观点

平台变迁带来投资机会
游戏行业每一次平台变迁都带来新的投资周期，HTML5 作为新的平台，凭借其强大的跨平台穿透力和变现能力，可能复制并超越中国页游的成功路线。
技术特点引爆变现需求
- H5 游戏无需下载、即点即玩，满足用户碎片化娱乐需求。
- H5 游戏可依附多种载体，带来巨大流量，同时渠道商亟需新的变现方式。
- 技术进步使得 H5 游戏的流量转化效率不断提高，如蝴蝶互动《传奇世界H5》月流水达3000万，验证了 H5 游戏的变现能力。
投资建议
- 关注微信等巨头是否将一级入口接入 H5 游戏，以及月流水过千万的游戏公司是否出现。
- 重点关注能够快速切入 H5 游戏的页游和手游公司，以及一级市场对 H5 游戏公司进行投资的相关概念影子股。

关键信息

市场现状：2015年H5游戏用户规模约1.75亿，同比增长112%；游戏数量超过3000款。
技术优势：HTML5具备跨平台自适应性、开源生态、即时更新等特性，解决了传统APP开发的适配和成本问题。
变现能力：H5游戏的渠道分成比例一般为30%-60%，CP占比55%；《醉西游H5》和《传奇世界H5》等游戏已实现高留存率和高付费率。
行业预测：预计未来三年H5游戏市场规模接近400亿人民币，用户获取成本和游戏制作成本均低于传统手游。

公司名称及代码	评级
游久游戏(600652)	推荐
掌趣科技(300315)	推荐
中青宝(300052)	推荐
盖亚互娱(430181)	推荐
白鹭科技(836615)	推荐

H5游戏产业链解析

H5游戏产业链可分为研发商、发行商和渠道商三部分：

技术服务商
- 主要包括三大引擎公司：白鹭引擎、触控Cocos2d-JS、Layabox。
- 技术服务商通过提供引擎、工具、数据分析等服务，推动H5游戏的开发与分发。
游戏开发商
- 国内H5游戏开发商超过1000家，代表公司有蝴蝶互动、云游控股、掌趣科技等。
- 开发商通过多元化游戏类型探索，如MMO、ARPG、休闲益智等，提升市场竞争力。
渠道商
- 渠道商主要为各类APP，如微信公众号、QQ浏览器、UC浏览器等。
- 中小渠道商面临同质化问题，需提升用户粘性和长尾运营能力。

行业趋势

用户增长：H5游戏用户规模持续扩大，未来三年将实现显著增长。
技术成熟：H5游戏技术不断成熟，如Runtime加速器、WebGL支持等，提升了游戏品质和用户体验。
市场爆发：随着微信浏览器全面支持HTML5，H5游戏有望迎来爆发期，行业进入市场启动阶段。

风险提示

政策监管风险
H5游戏无法持续出现千万流水作品
微信不支持推广H5游戏
H5游戏品质无法达到预期

证券分析师信息

束海峰：华创证券首席分析师，北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，2012年加入华创证券研究所。
徐景春：华创证券高级分析师，武汉理工大学工科双学士，曾任职于腾讯科技、51.COM、盛大游戏等。
张弋、梁斯迪：华创证券分析师，分别毕业于北京理工大学和悉尼科技大学经济学硕士。

二级市场相关公司

公司名称	H5相关概念	市值
游久游戏	收购H5游戏公司	127亿人民币
掌趣科技	与白鹭时代战略合作	300亿人民币
中青宝	快速切入H5游戏	57亿人民币
白鹭科技	H5引擎商	-
盖亚互娱	参股H5游戏公司	52亿人民币

图表目录

图表1：Youtube在网页中使用HTML5技术实现视频播放
图表2：HTML的发展历史
图表3：2015年全球浏览器市场占比
图表4：2016年上半年国内浏览器市场占比
图表5：H5能够穿越多个封闭平台
图表6：H5游戏流量入口分布
图表7：H5游戏未来发展模式
图表8：手机游戏内容的演变
图表9：游戏平台演变
图表10：H5用户游戏会话载体分布
图表11：微信作为H5游戏爆发点逻辑图
图表12：2011-2015年中国移动游戏用户规模及增长趋势
图表13：2011-2015年中国移动游戏市场收入规模及增长趋势
图表14：2014Q1-2015Q4中国智能手机用户规模
图表15：2013-2014年中国智能机出货量的新增与换机用户占比
图表16：2015年HTML5游戏用户规模
图表17：2015年HTML5游戏数量
图表18：2016年Q1中国第三方手机应用商店活跃用户分布
图表19：2016年Q1中国第三方手机应用商店活跃用户分布
图表20：H5游戏与渠道商之间的变现模式
图表21：H5游戏《醉西游》画面
图表22：H5游戏《猎刃2》画面
图表23：《醉西游H5》VS H5、APP行业均值
图表24：2015年H5游戏占移动游戏用户比例
图表25：H5游戏用户规模与移动游戏用户规模
图表26：H5游戏市场AMC模型
图表27：2014-2017年H5游戏用户数
图表28：2016-2019年未来H5游戏市场预估规模
图表29：H5游戏产业链分类
图表30：H5游戏产业生态链
图表31：H5游戏三大主流引擎
图表32：H5游戏公司技术服务商
图表33：2016Q1HTML5游戏留存情况
图表34：2016Q1HTML5游戏付费情况
图表35：2016Q1HTML游戏的平均ARPPU值
图表36：H5游戏开发商
图表37：H5游戏平台商
图表38：二级市场H5游戏直接相关上市公司标的
图表39：二级市场参股H5相关公司的标的
图表40：二级市场主营业务是手游和页游能够快速转型H5的标的

总结

HTML5 游戏凭借其跨平台特性、低用户获取成本、高流量优势，正在成为游戏行业新的增长点。随着技术的不断成熟和巨头平台的支持，H5游戏市场有望迎来爆发，相关公司具备较高的盈利潜力。投资建议重点关注H5游戏的行业节点，如微信一级入口接入、月流水过千万游戏的出现，以及具备快速转型能力的页游和手游公司。同时，需关注潜在风险，如政策监管、变现能力不足等。

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