20250501-东吴证券-2024年报_2025年一季报点评_俄罗斯与欧洲重点市场持续放量_期待双品牌策略提升细分增量_3页_738kb

市场数据
华洋赛车（834058）2024年报与2025年一季报显示，公司股价在2024年5月至2025年4月期间波动较大，收盘价从33元降至22元，期间最低价13元，最高价45元。市净率从5倍升至22倍，流通A股市值为10,570百万元，总市值达18,632百万元。

核心业绩表现
公司2024年销售收入527亿元，同比增长1006%；2025年一季度收入178亿元，同比增长264%。归母净利润方面，2024年为56亿元，同比增长943%；2025年一季度为12亿元，同比增长1618%。业绩增长主要得益于自主品牌推广策略深化，俄罗斯、欧洲等重点市场开拓，以及新兴市场如中东、东南亚的拓展。2024年销售毛利率提升至22.32%，但受市场推广费用和研发投入影响，综合费用率增加，销售净利率下降至10.23%。

业务发展与策略

1. 两轮摩托车：2024年营收达347亿元，同比增长1526%，占总营收65.86%。俄罗斯及中东、东南亚等新兴市场为主要增量区域，未来“一带一路”沿线市场或为关键增长方向。
2. 全地形车：2024年营收163亿元，同比增长338%，占总营收30.98%。毛利率从20.81%增长至20.81%（数据需核查）。
3. 双品牌战略：自主品牌KAYO已进入美国、俄罗斯、捷克等市场，并在2024年设立峻驰摩托，以双品牌模式填补市场需求空白，拓展主营市场空间。
4. 电动新能源布局：2024年成立华锐动能子公司，服务于母公司油改电战略，并有望在电动新能源领域获取全产业链商业机会。

财务预测与估值
2025-2026年归母净利润预测分别为69亿元和90亿元（前值分别为75亿元和95亿元），2027年预测达114亿元。对应最新PE估值为26.87倍、22.04倍、17.63倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 市场需求不及预期；
2. 国际贸易环境不确定性；
3. 市场竞争加剧。

免责声明
报告由东吴证券研究所发布，基于公开信息分析，不构成投资建议。公司可能持有报告提及的股票并进行交易，不保证信息准确性或完整性，投资者需谨慎决策。

投资评级标准
公司评级：增持对应未来6个月个股涨幅介于基准5%至15%；行业评级：增持为行业指数涨幅强于基准5%以上。