20240625-宏源期货-半年度策略报告_原料偏紧难有较大改善_锌价下方支撑较强_23页_1mb

锌市场半年度分析总结

行情回顾：
2024年上半年国内锌价呈现快速增长态势，截至6月19日，SMM1#锌锭平均价为23530元/吨，较去年年底上涨919%，较去年同期上涨1660%；沪锌主力合约收盘价为23835元/吨，涨幅分别为1063%和1891%；LME3个月锌收盘价为28655美元/吨，涨幅为764%和1967%。

逻辑分析：
二宏观面：美联储多次推迟降息预期，国内政策持续发力，市场好转预期尚存。

• 矿端： 国内外矿山供应偏紧，矿端扰动频繁，产量增量有限。2024年上半年锌精矿价格同比上涨明显，加工费处于历史低位。
• 供给端： 加工费下调压缩炼厂利润，部分企业被迫减产。国内锌冶炼厂检修和复产情况较多，产量较为波动。
• 需求端： 下游消费进入淡季，终端需求未有明显改善。镀锌、压铸锌合金、氧化锌等领域表现平平，黑金属价格走弱进一步抑制下游采买。

行情展望：**
矿端偏紧格局是锌价上涨的重要支撑，但高锌价叠加政策反复、消费淡季等多重因素，需求改善进程缓慢。报告预计下半年沪锌主力合约运行区间在22，000-26,500元/吨，操作上建议逢回调布局多单。

风险提示：

• 宏观经济风险、进口锌源供给增加、下游需求不及预期。

锌市场中期仍以多头为主，但需密切关注政策落地情况及锌矿端供应变化。