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存款搬家分析总结

核心内容

本文围绕“存款搬家”现象展开分析，重点探讨了2026年居民部门定期存款到期规模、存款续作率、存款搬家的主要去向以及与提前还贷的关系等方面。

主要观点

1. 存款搬家的背景与规模

• 2026年居民部门定期存款到期规模约为70万亿元。
• 存款到期并不等同于“存款搬家”，近年来存款续作率在90%左右，表明大部分存款会重新配置。
• 2022年-2023年居民部门积攒了约7万亿元的“超额存款”。

2. 存款搬家的时间节点

• 存款搬家从2024年开始成为市场关注焦点，反映居民超额配置存款的意愿下降。
• 存款搬家行为与2022年-2023年的“超额储蓄”形成对比，后者是由于地产下行和消费意愿回落导致。

3. 存款搬家的主要去向

• 存款搬家的主要去向是“类存款”的低风险资产，如理财、货币基金、保险等。
• 流向风险类资产的比例主要受市场行情影响，如股市表现等。
• 乐观假设下，预计13-20%的存款会流向风险类资产，其余流向低风险资产。

4. 低风险资产中的受益者

• 理财和货币基金是存款搬家的主要受益者，因其高流动性、相对安全性。
• 2024年和2025年，居民个人增持银行理财产品分别为2.7万亿和2.8万亿。
• 货币基金规模在2025年上半年增长近8000亿元，成为公募基金规模增长的主要贡献者。
• 保险虽然为居民主要低风险资产，但其配置比例在2020年为10%，2024年为17%，但与存款搬家关联度较低。

5. 存款搬家与提前还贷的关系

• 提前还贷群体和存款群体重叠度较低，存款搬家不一定会用于提前还贷。
• 2025年居民提前还贷规模约为3.1-4.4万亿元，主要来源于其他渠道的收益，而非短期存款。

关键信息

• 存款续作率：近年来存款续作率在90%左右，2022年达到95%，2024年回落至88%。
• 利率变化：2026年初，居民存款到期续作时可能面临1个百分点左右的利率下滑。
• 存款搬家规模估算：若续作率降至80%，则可能搬家的存款规模为14万亿元；若续作率保持在90%，则搬家规模为7万亿元。
• 居民资产配置结构：无风险资产（存款、现金）占比约70%，低风险资产（理财、保险、债券、货币基金）占比约26%，中高风险资产（股票、基金、证券保证金）占比约4%。
• 理财资产配置：理财机构主要配置债券类资产，占比约80%；权益类资产占比约6%，公募基金占比也在逐步上升。

风险提示

• 测算模型可能存在偏差，需关注后续实际数据与估算数据的差异。
• A股年初表现亮眼，可能使存款搬家模式与历史经验不同。
• 存款到期后的资产配置基于历史经验，实际可能有所变化。

附注

• 本文由国金证券宏观经济组分析师宋雪涛、孙永乐撰写。
• 文章中涉及的数据和图表均来源于wind及国金证券研究所。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议，使用时需谨慎。