20260317-东方金诚-【专题研究】定期存款迎到期潮,“存款搬家”去向何处?_6页_548kb

【专题研究】定期存款迎到期潮，“存款搬家”去向何处？

核心内容概述

2026年，中国居民定期存款将迎来“到期潮”，预计到期规模约为69万亿元，较2025年增长11%。这一趋势源于2022年至2023年居民存款的大幅增长，叠加近年来银行存款利率下调，导致部分储户考虑“存款搬家”至其他投资渠道。然而，由于居民风险偏好偏低，以及资管产品和股市的波动性，存款搬家规模预计仍将有限。

主要观点

1. 存款搬家规模有限

• 居民风险偏好较低，股市波动较大，债市处于低利率高波动环境，导致银行理财在收益与净值稳定性之间难以平衡。
• 尽管银行理财、债基等固收类资管产品收益率高于定期存款，但居民对稳定性的需求仍较强，存款搬家规模受限。
• 预计2026年理财产品资金余额将达到36万亿元左右，新增规模约3万亿元，相较居民定期存款到期规模仍占比较小。

2. 存款搬家路径

• 存款到期后，部分资金可能直接进入股市，但因风险偏好低，流入节奏缓慢。
• 更多资金可能通过“固收+”类资管产品间接配置权益资产，包括“固收+”基金、“固收+”理财和分红型保险产品。
• 2025年，“固收+”基金规模增长显著，预计2026年这一趋势将继续，但对债市的分流作用有限。

3. 对债券市场的影响

• 缓解银行净息差压力：高息存款重定价有助于减轻银行净息差压力，提升银行配债意愿。
• 负债久期压缩：大规模存款到期及利率下调将导致银行负债久期缩短，影响其作为债市“稳定器”的作用，可能推升期限溢价和长久期债券收益率。
• 信用债配置变化：理财产品规模增长将推动信用债配置需求，导致信用利差收窄，但随着“真净值化”运行，理财产品风险偏好和久期偏好趋于保守，可能增加对中高评级、中短久期信用债的持仓，导致信用利差走阔。
• 债券市场波动风险：若“固收+”类产品持债比例上升，股票市场波动可能传导至债券市场，形成负反馈循环，加剧债市波动。

关键信息

• 2022~2023年存款增长：新增居民定期存款规模分别达13.74万亿元和16.01万亿元，推动存款余额增速远超此前10年平均水平。
• 利率下调趋势：2022年以来，六大国有银行存款利率持续下调，3年期、2年期、1年期存款利率分别下降135、60、15个基点。
• 存款到期规模推算：假设2025年末居民定期存款余额中约57%将在2026年到期，预计到期规模为69万亿元。
• 资管产品吸引力：2025年12月新发售的固收类银行理财业绩比较基准仍高于2%，混合债基平均回报率为2.56%，分红型保险产品预定利率为1.75%，均高于5年期定期存款利率。
• 债市波动风险：存款搬家可能加剧债券市场波动，尤其在“固收+”类产品持债比例上升的背景下，股市回调可能引发债券市场的连锁反应。

结论

尽管2026年居民定期存款面临到期潮，但“存款搬家”规模预计仍较为有限，主要受居民风险偏好低、资管产品波动性及股市“慢牛”特征的影响。存款搬家对债券市场的影响主要体现在缓解银行净息差压力、压缩银行负债久期、推动信用债配置变化及增加债市波动风险等方面。未来，需关注“固收+”类产品对债市的传导效应及市场稳定性问题。