20220112-东吴证券-德方纳米-300769.SZ-业绩预告点评_量利双升大超预期_铁锂龙头继续高歌猛进_5页_603kb

德方纳米总结

核心内容

德方纳米作为铁锂正极材料领域的龙头企业，2021年四季度业绩大幅超预期，公司盈利能力和出货量均实现显著增长。随着电动车及储能市场的持续扩张，铁锂正极材料需求旺盛，公司凭借产能扩张和技术优势，有望在未来几年保持强劲增长势头。

主要观点

业绩表现

• 2021Q4归母净利润：预计为5.16-5.86亿元，环比增长373.2%-437.4%，远超市场预期。
• 2021全年归母净利润：预计为7.6-8.3亿元，同比增长2776.06%-3022.54%。
• 盈利能力提升：2021Q4磷酸铁锂单吨盈利预计为1.5-1.6万元/吨，环比增长近2倍，全年单吨利润超0.85万元/吨，较2020年亏损显著改善。

出货量增长

• 2021Q4铁锂正极出货量：预计为3.5-3.8万吨，环比增长65%+，同比增长270%+。
• 2021全年出货量：预计为9万吨+，同比大增200%。
• 2022年出货预期：全年出货有望超23万吨，同比增加155%+，权益出货量预计达20万吨。

产能扩张

• 2022年底产能：预计达33万吨，较2021年底产能15万吨翻番。
• 2023-2024年规划：新增44万吨锰铁锂产能，总产能规划达77万吨。
• 合作与市场拓展：深度绑定宁德时代，独供亿纬锂能，2021年成功突破比亚迪，2022年订单饱满，产能完全打满。

技术布局

• 磷酸锰铁锂：2022H2有望小批量出货，2023年10万吨产能释放，预计大规模量产。
• 技术优势：新型磷酸锰铁锂电池能量密度提升约20%，循环寿命达3000-5000次，已通过下游客户验证。
• 补锂剂：2.5万吨产能预计2023年量产，进一步强化技术竞争力。

关键信息

市场需求

• 铁锂渗透率提升：2022年国内动力电池中铁锂份额预计从50%提升至60%，储能需求继续翻倍增长，正极需求有望翻番至80万吨。
• 供需关系：行业新增产能有限，供需维持紧平衡，价格有望稳定。

投资建议

• 盈利预测上修：2021-2023年归母净利预计为8.02/15.28/21.25亿元，同比增长2924%/91%/39%。
• 估值：对应PE分别为51/27/19X，给予2022年45倍PE，目标价771元，维持“买入”评级。

财务数据

• 营业收入：2020A为942百万元，2021E为5446百万元，2022E为12934百万元，2023E为18624百万元。
• 毛利率：2021E为29.5%，2022E为27.0%，2023E为25.0%。
• 资产负债率：2021E为61.7%，2022E为73.7%，2023E为73.0%。
• 每股收益：2021E为8.99元/股，2022E为17.13元/股，2023E为23.82元/股。

风险提示

• 主要风险：电动车销量不及预期、政策不及预期、竞争加剧。

财务指标趋势

总结

德方纳米在2021年实现了业绩的大幅增长，特别是在四季度，其归母净利润和出货量均超预期，主要得益于产能扩张、规模化降本以及行业供不应求带来的议价能力提升。随着电动车及储能市场的持续增长，铁锂正极材料需求旺盛，公司有望在未来几年保持增长态势。公司技术布局领先，磷酸锰铁锂和补锂剂的量产将进一步巩固其市场地位。基于其强劲的业绩表现和产能扩张，公司获得“买入”评级，目标价为771元。然而，市场仍存在电动车销量不及预期、政策变化及竞争加剧等风险。