20230404-中邮证券-德方纳米-300769.SZ-业绩符合预期_新品放量在即_4页_599kb

报告摘要

本报告对德方纳米（300769）2022年年报及未来三年的盈利预测进行了分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，公司2022年业绩符合预期，营收和净利润均实现大幅增长，同时公司正加速推出新产品以提升业绩增长空间。

业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入225.57亿元，同比增长355.3%；归母净利润23.8亿元，同比增长188.36%。2022年第四季度营收环比增长19%，净利润环比小幅增长。
产品销量与吨净利表现良好：2022年公司磷酸铁锂销量达到17.23万吨，同比增长89%；吨净利维持在1.4万元/吨的高位，显示出公司在成本控制和产品盈利能力方面的优势。
新产品放量在即：公司曲靖德方11万吨磷酸锰铁锂已于2022年9月进入试生产，补锂剂2万吨一期项目于2023年2月投产。两项新产品具有差异化竞争优势和产品协同效应，有望为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为288.00/349.22/376.29亿元，归母净利润分别为27.68/36.82/40.62亿元。对应PE分别为11.63/8.74/7.92倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
财务指标稳健：公司资产负债率维持在63.4%左右，流动比率和速动比率均处于合理区间。毛利率和净利率稳定，ROE和ROIC均表现良好，显示出公司较强的盈利能力和资本回报效率。
现金流状况：2022年经营活动现金流净额为-6136万元，但2023年预计大幅改善至11756万元，显示公司运营效率提升及盈利能力增强。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	225.57	288.00	349.22	376.29
归母净利润（亿元）	23.80	27.68	36.82	40.62
每股收益（元/股）	13.70	15.93	21.19	23.38
市盈率（P/E）	13.52	11.63	8.74	7.92
市净率（P/B）	3.65	2.78	2.11	1.67
EV/EBITDA	13.28	6.69	6.73	4.71

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业成本（亿元）	180.35	237.00	285.92	306.32
毛利率	20.0%	17.7%	18.1%	18.6%
营业利润（亿元）	28.32	35.35	46.27	50.75
营业利润增长率	193.0%	24.8%	30.9%	9.7%

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
货币资金（亿元）	35.13	129.82	74.00	175.12
流动资产合计（亿元）	183.07	289.32	271.66	366.33
固定资产（亿元）	40.27	49.98	59.07	66.40
在建工程（亿元）	35.81	51.35	69.44	89.13
资产总计（亿元）	290.94	429.98	448.10	578.88
负债合计（亿元）	184.35	292.63	270.74	357.36
所有者权益合计（亿元）	106.59	137.34	177.36	221.52

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流净额（万元）	-6136	11756	-3045	12836
投资活动现金流净额（万元）	-3587	-4061	-4553	-4782
筹资活动现金流净额（万元）	10741	1775	2016	2058
现金及现金等价物净增加额（万元）	1018	9469	-5582	10112