20220830-首创证券-广州酒家-603043.SH-公司简评报告_22H1中报点评_食品+餐饮_双驱动_助力业绩快速增长_3页_439kb

报告摘要

广州酒家22H1中报点评总结

核心内容

广州酒家（603043）于2022年8月30日发布2022年中报，数据显示公司上半年实现营收14.24亿元，同比增长15.54%；归母净利润0.54亿元，同比增长45.33%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长59.19%。其中，22Q2收入6.76亿元，同比增长20.34%，归母净利润194.57万元，同比增长119.25%。

主要观点

1. “食品+餐饮”双轮驱动，业绩快速增长

食品业务：上半年实现营收9.76亿元，同比增长10.81%。其中，月饼收入0.45亿元（同比增长21.68%），速冻产品收入5.28亿元（同比增长30.25%），其他产品收入4.3亿元（同比下降7.47%）。速冻产能释放和渠道拓展推动了速冻业务增长。
餐饮业务：上半年实现营收3.94亿元，同比增长30.55%。主要受益于陶陶居并表增厚业绩。截至6月底，公司直营门店达31家，包括“广州酒家”20家、“星樾城”3家、“陶陶居”自营门店8家，特许经营门店22家。外卖占比提升也助力餐饮业务增长。

2. 盈利能力提升，降本增效显著

22H1公司毛利率为27.62%，同比提升1.34个百分点；归母净利率为3.83%，同比提升0.78个百分点。
费用方面，销售费用率同比上升1.10个百分点，管理费用率同比下降0.29个百分点，研发费用率上升0.12个百分点，财务费用率下降0.69个百分点。销售费用上涨主要因人工成本及市场推广增加，研发费用增长源于产品持续创新。

3. 产品创新与渠道融合增强品牌竞争力

公司不断推陈出新，推出低GI月饼和预制菜“咕咚肉”，后者入选“2022预制菜十大爆品”。
渠道方面，公司构建“公众号+企业微信+小程序+社群+线下门店”的私域布局，实现线上线下融合，提升转化率和渗透率。

4. 盈利预测与估值

首次覆盖公司，给予“增持”评级。
预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.51亿元、7.60亿元、8.88亿元，对应EPS分别为1.15元、1.34元、1.57元，PE分别为21倍、18倍、15倍。
估值方面，公司当前市盈率23.81，市净率4.38，总市值133.92亿元，总股本5.67亿股。

关键信息

业务结构

食品业务：月饼、速冻及其他产品收入占比分别为3.16%、37.03%、30.21%。
餐饮业务：主要受益于陶陶居并表，收入增长显著。

财务表现

资产负债表：流动资产从2021年的252.1亿元增长至2022E的338.3亿元，负债合计从163.7亿元降至163.1亿元，资产负债率从33.9%下降至25.6%。
现金流量表：经营活动现金流稳步增长，2022E达763亿元，投资活动现金流波动，筹资活动现金流有所改善。
利润表：营业收入、营业利润、归母净利润均实现增长，EBITDA从759亿元增长至894亿元。

财务比率

毛利率：从37.8%小幅下降至37.1%-37.2%。
净利率：维持在14.5%-14.6%。
ROE：从17.5%下降至16.9%-16.2%。
ROIC：从17.7%下降至16.8%-15.4%。
流动比率：从2.3提升至2.8。
速动比率：从2.0提升至2.5。
PE：从23.9倍下降至15.1倍。
PB：从4.5倍下降至2.5倍。

风险提示

新品销售不及预期
产能投放不及预期
疫情反复影响
原材料价格上涨
食品安全风险
市场竞争加剧

分析师信息

于那：首创证券社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾任职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

广州酒家凭借“食品+餐饮”双轮驱动，实现了业绩的快速增长。食品板块通过产品创新和渠道拓展，推动了收入增长；餐饮板块因陶陶居并表和外卖业务发展，亦表现强劲。公司通过降本增效提升了盈利能力，同时构建私域流量体系，增强品牌影响力和市场渗透率。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，首次覆盖给予“增持”评级。然而，需关注新品销售、产能释放、疫情反复及市场竞争等潜在风险。

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