20220403-东北证券-广州酒家-603043.SH-_餐饮+食品_双轮驱动业绩稳增_关注后续产能释放_4页_749kb

广州酒家（603043）公司点评报告总结

核心内容

广州酒家发布2021年年报，全年实现营业收入38.9亿元，同比增长18.33%；归母净利润5.6亿元，同比增长20.28%；扣非归母净利润5.3亿元，同比增长16.7%。2021年Q4，公司营收8.7亿元，同比增长20.6%；归母净利润1.14亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润9.47亿元，同比增长4.4%。

主要观点

• 双轮驱动增长：公司以“餐饮+食品”双轮驱动，实现业绩稳步增长。
• 餐饮业务逆势扩张：2021年餐饮业务营收7.2亿元，同比增长48%，主要得益于2020年低基数效应及门店扩张。
• 食品业务稳健增长：食品业务营收30.5亿元，同比增长13%。其中，月饼业务增长10%，速冻食品在第四季度实现显著增长（38%），其他食品因端午粽子销售增长而贡献了14%的增幅。
• 电商&省外渠道扩张：线上销售增长39.9%，省外及境外收入分别增长16.1%和0.7%。
• 供应链优化与产能释放：梅州食品生产基地一期已投产，后续2.4万吨产能将逐步释放；湘潭基地二期速冻项目正在设计中；与宏辉果蔬合作拓展沪上市场，形成“一核三翼”的食品生产网络。
• 投资建议：预计2022/2023年归母净利润分别为6.97/7.76亿元，对应P/E分别为18/16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为38.9亿元，同比增长18.33%；预计2022年为43.98亿元，同比增长13.06%。
• 归母净利润：2021年为5.58亿元，同比增长20.28%；预计2022年为6.97亿元，同比增长25.01%。
• 毛利率：2021年整体毛利率为37.9%，同比下降1.5个百分点，主要因月饼业务毛利率下降1.9个百分点。
• 净利率：2021年净利率为13.53%，同比下降0.19个百分点。
• 每股收益：2021年为0.99元，预计2022年为1.23元，2023年为1.37元，2024年为1.50元。

估值指标

• 市盈率：2021年为24.40倍，预计2022年为17.95倍，2023年为16.13倍，2024年为14.71倍。
• 市净率：2021年为4.56倍，预计2022年为3.40倍，2023年为2.81倍，2024年为2.36倍。
• P/S：2021年为3.22倍，预计2022年为2.84倍，2023年为2.42倍，2024年为2.04倍。
• 净资产收益率：2021年为18.67%，预计2022年为18.92%，2023年为17.40%，2024年为16.02%。

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情反复风险
• 产能扩张不达预期

渠道与区域发展

• 直销与经销：2021年直销收入16.9亿元，同比增长26.5%；经销收入21.5亿元，同比增长12.6%。
• 线上销售：全年实现线上销售8.2亿元，同比增长39.9%。
• 区域分布：广东省内收入29.1亿元，同比增长19.3%；省外收入8.9亿元，同比增长16.1%；境外收入0.4亿元，同比增长0.7%。
• 经销商数量：截至2021年底，省内/省外/境外经销商分别为600/395/16家，环比增长1.5%、3.1%、6.7%。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：2022年4月1日6个月目标价为27.4元
• 当前股价：22.12元
• 12个月股价区间：19.34-41.94元
• 总市值：125.47亿元

涨跌幅表现

• 绝对收益：1个月-5%、3个月-8%、12个月-17%
• 相对收益：1个月+3%、3个月+5%、12个月-1%

分析师信息

• 分析师：李慧
• 执业证书编号：S0550517110003
• 背景：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资建议。
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