20240830-国金证券-广州酒家-603043.SH-餐饮拓展较快_短期利润率压力增大_4页_1mb

广州酒家2024年半年报显示，1H24实现代营收1912亿元、同比增长1029%，归母净利5845万元同比降2698%，扣非归母净利5044万元同比降3099%。分业务看，食品制造业务收入114亿元、增长82%，毛利率29.0%同比下降22pct，餐饮服务分部收入75亿元、增长146%，毛利率18.8%同比下降47pct。Q2单季营收90亿元、增长1057%，归母净利转亏为-1233万元。

毛利率下滑系终端需求压力增大、新产能爬坡导致，综合毛利率25.2%同比下降34pct，费用方面销售费用率10.7%微降0.4pct，管理费用率9.7%略减1bp，研发费用率2.0%微升0.01pct。

投资建议中，预计24-26年公司归母净利分别为50/61/70亿元，同比增长分别为-86%/205%/157%，对应PE为17X/14X/12X，维持“增持”评级。

主要风险点包括省外拓展不及预期、原材料价格波动及小年销售承压。

近年发展轨迹显示：2022-2023年营收增速显著波动，期间ROE及P/E/P/B等核心指标出现较大幅度波动。从历史估值来看，2022-2023年间公司维持均衡估值格局，周期性呈现低估值+低评级权重组合。

历史推荐回顾上，自2022年8月来公司获取"买入"/"增持"评级概率占据了优势——87%的时间获得买入评级，数据支持公司运营前景持续获得市场理解。