深度报告-20240914-东吴证券-层状金属复合材料龙头企业_拓展业务布局新增长点_22页_2mb

天力复合深度研究报告总结

公司概况

天力复合成立于2003年12月，是一家深耕层状金属复合材料研发、生产与销售的高新技术企业，2023年入选国家级专精特新“小巨人”。公司背靠国资，实际控制人为陕西省财政厅，股权结构集中稳定。主要产品包括钛/钢等金属复合材料，广泛应用于化工、核电、新能源等领域，业绩持续高速增长（2018年至2023年，营收CAGR达17.74%）。

财务表现

• 营收：2018年至2023年营收分别达到38.5亿、74.0亿元，CAGR为177.4%，2023年增速达158.6%。钛金属复合材料占主导地位，占比超过六成。
• 业绩增长：2023年归母净利润0.89亿元，同比增速214.1%，CAGR达大约66.8%。
• 盈利能力：毛利率长期稳定在22%左右，净利率稳定在11%，期间费用率持续下滑。

金属复合材料市场前景广阔

行业政策持续支持：国家发布政策支持有色金属复合材料行业发展，如《“十四五”工业和信息化绿色发展规划》、《扩大内需战略规划纲要》等。
下游需求稳健增长：化工、核电、新能源汽车、光伏等领域均实现高速增长。预计2025年全球化工新材料市场规模达到4800亿美元，新能源汽车年复合增速35.2%。

技术与产能

研发投入持续加大：2018年至2023年研发费用从2025万元增至3672万元，期间CAGR达126.4%。拥有国家级研究中心和多项专利，致力于国产替代和技术突破。
募投项目稳步推进：清洁能源金属复合材料项目投入产能，计划新增年产能1万吨，有力支撑行业增长。

市场地位与客户优势

公司在有色金属爆炸复合材料市占率全国第一，与宝钛集团、森松重工等龙头企业深度绑定。积极开展新产品和新领域开拓，实现锆钢复合材料在多个领域批量供货。

投资评级

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024至2026年归母净利润分别为0.90亿、0.97亿、1.05亿元，同比增长18.0%、72.3%、80.3%。当前PE17倍，明显低于行业可比公司估值。

风险提示

原材料价格波动、客户及供应商集中度高、下游政策变动等均对公司经营具有潜在影响。