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名创优品（MNSO.N）近期研报总结

核心内容

名创优品在2022年11月发布的更新报告中，总结了其在FY23Q1的业绩表现及未来展望。整体来看，公司业绩呈现“国内承压，海外高增”的格局。

国内业务情况

• 收入表现：FY23Q1国内收入同比下降8.8%至18.5亿元，其中名创品牌收入同比下降8.9%至17.0亿元，TOPTOY品牌收入同比增长13.8%至1.2亿元。
• 疫情冲击：8月下旬以来，国内疫情对线下客流及展店节奏造成扰动。7-9月，国内门店分别有2%、5%、7%因疫情无法正常运营。
• GMV恢复情况：7-8月国内GMV恢复至去年同期的95%，9月下降至80%。
• 同店收入：7-9月同店收入分别为去年同期的85%、90%、80%。
• 展店动态：截至9月30日，国内名创品牌门店数量同比增长8%至3,269个，季度环比净增43个。短期展店节奏仍受疫情动态影响。

海外业务情况

• 收入增长：FY23Q1海外业务收入同比增长47.7%至9.2亿元。
• 门店扩张：海外门店数量达到2,027个，季度净增54个。
• 直营扭亏：海外直营子公司在本季度实现扭亏，上季度仍亏损1,000万元。
• 市场表现：
  • 代理市场GMV同比增长36%。
  • 直营市场GMV同比增长64%，恢复至疫情前水平的80%以上。
  • 分地区来看，欧洲、拉美、中东北非、北美销售额同比分别增长20%、40%、20%、50%，其中欧洲和拉美恢复至疫情前的200%和120%，中东北非恢复至150%，亚洲恢复至65%。

主要观点

• 国内业务短期承压：受疫情影响，国内业务表现疲软，但TOPTOY品牌表现良好，显示品牌多元化策略初见成效。
• 海外业务增长强劲：海外业务延续高增长趋势，尤其是直营模式表现突出，显示出海外市场的潜力。
• 增长潜力展望：若北美直营市场完成调整和模式升级，公司未来增长潜力将进一步释放。
• 盈利预测：预计名创优品FY23E至FY25E营收分别为117.5亿元、139.7亿元、163.8亿元，Non-IFRS归母净利润分别为11.8亿元、14.4亿元、17.1亿元，净利润率持续提升。

关键信息

• 国内业务受疫情影响较大，但TOPTOY品牌逆势增长。
• 海外业务表现强劲，直营扭亏为盈，市场恢复良好。
• 未来增长依赖海外市场的持续拓展和国内疫情缓解。
• 公司盈利预期稳步提升，具备较强增长动能。

债券发行快讯

概述

11月17日，中资美元债一级市场发行3只债券，包括中国银行、杭州钱塘新区城市发展集团、陕西榆神能源开发建设集团的发行。

中国银行发行债券

• 发行类型：RegS、3年期、浮动利率、5亿美元高级无抵押债券。
• 最终定价：SOFR+95bps。
• 牵头经办人：中国银行、东方汇理、法国巴黎银行、农银国际、交通银行、中信银行国际、建银(亚洲)、民生银行香港分行、中信建投国际、花旗集团、中信证券、民银资本、招银国际、信银资本、星展银行、工银(亚洲)、工银(澳门)、瑞穗证券、浦发银行香港分行。

杭州钱塘新区城市发展集团发行债券

• 发行类型：RegS、364天、美元计价的高级无抵押债券。
• 最终定价：6.5%。
• 牵头机构：中泰国际（B&D）、光证国际、仁和资本、海通国际、中金公司。

陕西榆神能源开发建设集团发行债券

• 发行类型：RegS、3年期、美元计价的高级无抵押绿色增信债券。
• 初始指导价：7%。
• 备用信用证提供方：西安银行。
• 牵头机构：鼎鑫证券、西证(香港)、光银国际、中泰国际(B&D)。
• 其他参与机构：浙商国际金融控股、华夏银行香港分行、国泰君安国际、浙商银行香港分行、国信证券(香港)、方正证券(香港)、国金证券(香港)、申万宏源(香港)。

市场综述

指数表现

• 港股：
  • 恒生指数下跌1.15%，报收18,045.66点。
  • 大型股、中型股、小型股分别下跌1.1%、1.16%、0.59%。
  • 中资企业指数下跌0.39%，科技指数下跌2.2%。
  • 电讯业上涨0.64%，公用事业下跌0.29%，医疗保健业下跌1.98%，原材料业下跌2.76%。
• A股：
  • 上证指数下跌0.15%，报收3,115.43点。
  • 深证综指上涨0.06%，报收2,039.21点。
• 陆港股通：
  • 北上资金净流入合计14.09亿元。
  • 南下资金净流入合计46.87亿元。

期货与外汇市场

• 恒生期货：下跌1.03%，报收23,760.42点。
• 伦敦金现：下跌0.78%，报收1,759.90美元/盎司。
• 人民币兑美元：上涨0.68%，报收7.13元/美元。

强势个股

• H&H国际控股（1112.HK）：连涨6天，累计涨幅27.71%，收盘价9.31元。
• 人瑞人才（6919.HK）：连涨6天，累计涨幅26.90%，收盘价5.33元。
• 祖龙娱乐（9990.HK）：连涨5天，累计涨幅46.74%，收盘价4.27元。
• 绿叶制药（2186.HK）：连涨5天，累计涨幅30.53%，收盘价2.95元。
• 希望教育（1765.HK）：连涨5天，累计涨幅28.57%，收盘价0.72元。
• 美兰空港（0357.HK）：连涨5天，累计涨幅27.66%，收盘价18.00元。
• 玖龙纸业（2689.HK）：连涨5天，累计涨幅15.93%，收盘价5.75元。
• 中国飞机租赁（1848.HK）：连涨5天，累计涨幅15.77%，收盘价3.67元。
• 湾区发展（0737.HK）：连涨5天，累计涨幅12.82%，收盘价1.76元。
• 恒安国际（1044.HK）：连涨5天，累计涨幅5.02%，收盘价34.55元。

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