20221118-格林期货-铝期货周报_疫情限制政策效力发挥_上行乏力下有成本支撑长期全球衰退下行有空间_23页_1mb

文档总结

核心内容

本报告围绕铝行业市场分析展开，重点分析了当前铝价走势、供需关系、政策影响及未来走势预期。报告结合国内外宏观经济环境、疫情政策变化、房地产行业动态、能源成本等因素，对铝产业链上下游进行深入剖析，并提出相应的操作建议与风险提示。

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主要观点

短期走势

• 铝价短期受政策预期影响偏强，但基本面偏弱，上行空间有限。
• 内盘运行区间：18000-19200元/吨
• 外盘运行区间：2300-2500美元/吨
• 预计内外比值走强，近月月差持平，期强现弱。

长期走势

• 全球经济衰退预期持续，铝价长期面临下行压力。
• 假设疫情持续加重，铝价或继续震荡偏弱；若疫情缓解，可能有短期反弹，但上行空间有限。

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关键信息

多空逻辑

• 利空因素：

  • 疫情加剧，限制政策效力；
  • 欧洲多国PMI持续低于容枯线，经济衰退预期增强；
  • 房地产跌势持续，出口增速回落；
  • 地缘政治升级，海外减产风险持续。

• 利多因素：

  • 银行密集向房地产企业提供金融支持；
  • 房地产“16条”政策出台，助力保交楼；
  • 氧化铝大量减产，成本支撑增强；
  • 基建增速走扩，对铝需求形成对冲；
  • 海外减产预期仍在，国内疫情政策调整。

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供需分析

需求端

• 铝材与终端：

  • 铝棒加工费随盘下调，下游订单疲软；
  • 铝板带箔开工率持平或下滑，铝箔企业受疫情影响明显；
  • 建筑铝型材因房地产政策利好略有改善；
  • 铝材出口增速回落，整体订单下滑。

• 废铝与合金锭：

  • 废铝需求较旺，精废差上涨，利多原铝消费；
  • 再生铝合金锭开工率环比上涨，出口保持高位；
  • 新能源汽车渗透率快速提升，带动光伏组件需求，促进太阳能电池产量增长。

供给端

• 电解铝生产：

  • 国内电解铝企业减产与复产并行，部分企业因疫情或环保限产；
  • 广西出台政策支持电解铝企业复产，内蒙古新产能逐步投产；
  • 国内电解铝运行产能稳步提升，但未完全恢复至前期水平。

• 氧化铝与能源成本：

  • 氧化铝减产压力大，成本支撑增强；
  • 采暖季煤炭价格走高，阳极、氟化铝价格有所上涨；
  • 电解铝行业完全成本维持高位，冶炼企业利润略有回升。

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政策与市场动态

• 国内政策：

  • 房地产“16条”政策出台，保交楼、保供稳需求；
  • 专项债提前申请发放，基建成为对冲经济下行的重要手段；
  • 银行密集支持房地产企业，以维持流动性。

• 海外政策：

  • 欧洲能源危机持续，铝冶炼厂减产压力大；
  • 美联储加息周期结束预期增强，美指走势压制伦铝；
  • 欧洲多国制造业PMI持续低迷，经济衰退风险上升。

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风险提示

• 全球疫情走势：疫情若出现有效拐点，可能对铝价形成支撑；
• 经济衰退时点：全球经济衰退可能滞后于当前数据，需关注后续数据变化；
• 国内疫情超预期：疫情加重可能进一步限制铝材运输和下游需求；
• 政策执行力度：政策效果可能不及预期，对市场提振作用有限。

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操作建议

• 区间操作：短期铝价或在18000-19200元/吨区间震荡；
• 内外比值走强：预计内盘强于外盘；
• 期强现弱：期货价格可能强于现货价格；
• 长期偏空：全球经济衰退背景下，铝价下行概率较大。

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数据与趋势

• 库存：

  • 国内电解铝社会库存周去库2.5万吨；
  • 海外LME库存周减少2.35万吨，去库趋势明显。

• 产量与开工率：

  • 10月国内铝棒产量118.8万吨，环比上涨0.93%，同比下跌1.86%；
  • 铝型材开工率53.38%，同比上涨0.25%，环比上涨0.52%；
  • 铝板带箔开工率67.88%，环比下降2.13%。

• 出口与进口：

  • 铝材出口增速回落，外需减弱；
  • 氧化铝进口需求增加，港口库存减少，价格略有上涨。

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图表说明

• 图表主要展示铝价走势、库存变化、开工率、产量、加工费、PMI数据、氧化铝价格、铝土矿库存等关键指标，辅助分析供需变化与市场情绪。