20151214-华安证券-装备制造行业2016年度策略_制造升级_扬帆起航_25页_1mb

装备制造行业2016年度策略总结

核心内容

本报告分析了2016年中国装备制造行业的投资机会，指出行业正处于转型升级的关键阶段，受益于政策支持与市场需求，智能制造、高端装备、军工装备等领域具备显著增长潜力。报告还对部分重点公司进行了分析，认为它们在各自细分领域具备竞争优势和增长空间。

主要观点

1. 行业趋势与政策支持

• 中国装备制造业转型升级由内外两重动力驱动，内部为行业自身发展需求，外部为经济下行和国际竞争压力。
• “十三五”规划为智能装备、高端装备、军工装备等领域提供了有利政策环境，预计将打开更广阔的市场空间。
• 2016年，行业升级和国产替代将成为投资重点。

2. 智能制造

• 智能制造是制造业全面跃升的历史机遇，预计未来5~10年将形成万亿级市场空间。
• 智能工厂将由自动化与数字化融合构成，其系统架构分为五层：企业层、管理层、操作层、控制层和现场层。
• 工厂级集成需求将快速增长，国内企业有望在该领域实现突破。
• 工业机器人、MES系统、RFID等技术将推动智能制造发展，预计未来3年MES行业复合增速将达40%以上。
• RFID技术在工业领域的应用已取得突破，但市场对其增速预期不高，未来存在预期差。

3. 核电与高铁

• 核电行业在“十三五”期间将继续发展，沿海核电站建设将提速，预计2016年核电建设将明显加快。
• 我国核电发电占比远低于全球平均水平，未来有望提升至10%以上，带来万亿市场空间。
• 高铁行业未来重点转向城际快铁建设，预计到2030年城际铁路运营里程将接近2万公里。
• 高铁维保市场将带来显著增量，尤其是高级修程需求将快速增加。
• 高铁国产化进程持续，未来将带来进口替代机会，同时“出海”战略将扩大中车等企业的国际市场份额。

4. 军工装备

• 军工装备行业景气度处于上升周期，航空装备，特别是航空发动机，是未来重点发展方向。
• 中国未来20年将面临1000架军用飞机更新需求，同时通航产业将带动约9万架飞行器需求，预计带动航空发动机市场价值超1.2万亿元。
• 国内航空发动机产业目前主要由外资占据，但随着“两机专项”等政策支持，国产替代趋势已显现，国内企业正加速发展。

关键信息

行业现状

• 传统制造业景气低迷，GDP增速维持在7%左右，工业增加值跌至7%以下，工业投资持续下滑。
• 机械设备与国防军工行业上市公司营收和净利润均出现下滑，但环保设备与机器人行业表现突出。

智能制造前景

• 智能制造市场规模巨大，预计未来5~10年将形成万亿级市场。
• 中国工业机器人密度远低于全球平均水平，未来仍有较大增长空间。
• RFID技术在工业领域已取得初步应用，未来可能因行业突破改变市场预期。

核电与高铁发展

• 中国目前无内陆核电站，未来内陆核电建设将带来巨大市场空间。
• 2015年核电建设略低于预期，2016年建设步伐将加快。
• 高铁维保市场将显著增长，高级修程需求将带动国内设备厂商发展。
• 高铁“出海”战略将提升中车等企业的国际市场份额。

军工装备与通航产业

• 军工装备现代化、资产证券化与军民融合是推动行业发展的三大逻辑。
• 通航产业发展潜力巨大，预计到2020年飞行总量将达200万小时，通航飞机数量将超5000架。
• 通航发展受限于空域管理和基础建设，未来空域管理制度改革将打开行业增长空间。

重点公司分析

应流股份

• 公司是国内少数拥有核安全一级资质的企业，核电产品订单有望达到2亿元。
• 航空发动机高温合金零部件市场广阔，公司有望实现国产替代。
• 公司与GE合作，燃气轮机叶片相关产品预计2年内推出。
• 预计2015~2017年归母净利润分别为1.13、1.9、2.64亿元，EPS分别为0.28、0.48、0.66元，给予“增持”评级。

苏试试验

• 公司受益于制造业升级，试验设备与服务增速分别可达15%~20%和30%~40%。
• 公司计划通过外延扩张，建立全国连锁试验室网络。
• 预计2015~2017年归母净利润为0.45、0.57、0.77亿元，EPS为0.72、0.90、1.22元，给予“增持”评级。

四创电子

• 公司已获得民航空管二次雷达牌照，二次雷达市占率将逐步提高。
• 公共安全产品持续增长，有望成为新增长点。
• 公司正在进行重大资产重组，38所民品资产可能注入，提升公司收入规模。
• 由于资产重组进行中，暂不做盈利预测，此前预计2015~2017年EPS为0.90、1.38、1.89元，给予“增持”评级。

黄河旋风

• 公司旗下明匠智能在智慧工厂改造领域具备优势，与行业龙头合作积累经验。
• 公司通过推出牛顿1.0操作系统，增强非标产品标准化能力。
• 对赌业绩承诺将超额完成，公司预计2015~2017年归母净利润分别为3.03、4.8、5.3亿元，EPS分别为0.40、0.64、0.71元，给予“买入”评级。

银河电子

• 公司调整定增方案，加码军工业务，强化在车载机电设备等领域的龙头地位。
• 公司收购同智机电、福建骏鹏及嘉盛电源，全面并表后业绩将快速增长。
• 预计2015~2017年归母净利润分别为2.57、3.89、5.02亿元，EPS分别为0.45、0.68、0.88元，给予“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%~5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%~15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

信息披露

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