20250927-广发期货-国债期货2025年四季度行情展望_债市供需环境或有改善_节奏上或呈现先抑后扬_59页_2mb

国债期货2025年四季度行情展望 - 总结报告

一、REPORT STRUCTURE

1. Q3 行情回顾

   • 国债期价震荡下行，收益率曲线趋陡。
   • 持仓结构分化明显，TL合约持仓高企，TS合约持仓下降。
   • 短端交易活跃度显著下降，长端持仓上升。

2. 经济基本面

   • 出口
     • 四季度受基数效应影响，对欧美地区增速或回落，需关注东盟、拉美的韧性。
     • 中美关税暂缓存不确定性，出口韧性需验证。
   • 消费
     • 两新补贴拉动前置消费，叠加基数效应，增速可能放缓。
     • 服务消费贴息政策有望对冲下滑。
   • 投资
     • 基建投资或因财政和金融工具落地而回升，工业投资分化。
   • 价格
     • PPI可能因基数效应回升，但下游改善滞后；CPI或小幅下行。

3. 政策面与资金面

   • 财政
     • 专项债剩余额度约2万亿，政策性金融工工具规模5000亿重点投向。
   • 货币
     • 流动性充裕但结构优化，降准概率更高。
   • 风险
     • 供给压力缓解，但宽货币政策滞后。

4. 国债期货策略

   • 4Q单边策略
     • 10年债利率区间：1.6%-1.9%，期货运行区间：107-109.5。
     • 建议区间操作，暂观望。
   • 价差策略
     • 长端博弈反套机会（尤其TL合约），短端关注正套。
   • 基差交易
     • TL基差高位，有望收敛。

二、REPORT SUMMARY

• 基本面：三季度经济弱修复，出口韧性优先，内需承压。四季度财政发力节奏放缓，但政策性工具或带动基建回升。
• 资金面：流动性宽松但结构偏紧，利差收窄，整体仍偏松。
• 市场结构：三季度短端波动收敛、长端活跃，预示四季度交易或回归政策与基本面验证。

三、Q&A（核心观点提取）

问：四季度债市如何走？
A：国债期货或“先抑后扬”，10年期利率区间1.6%-1.9%，运行区间107-109.5，关注基本面边际改善节点。

问：建议哪些交易方向？
A：

• 长端：博弈基差收敛，关注股债跷跷板反转。
• 短端：若宽货币预期再起，正套效率可能提升。

💼 作者：熊睿健
📝 资质：投资咨询资格 Z0019608
📅 发布日期：2025年09月27日
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