20180624-华创证券-_每周经济观察_2018年24期_不宜对人民币汇率太过悲观_9页_919kb

每周经济观察总结（2018年24期）

核心内容

本报告聚焦2018年6月人民币汇率走势、地产销售、工业生产、食品价格及货币政策动向，分析当前经济形势及市场预期。报告指出，尽管中美贸易冲突加剧导致人民币汇率预期恶化，但悲观情绪集中释放后，人民币有望回归跟随美元波动的常态。

主要观点

• 人民币汇率：上周人民币兑美元和一篮子货币双双贬值，美元指数并非主因，中美贸易冲突的加剧是主要原因。离岸和在岸人民币汇率倒挂，表明市场情绪偏空。
• 市场预期：市场对贸易战对汇率的影响存在两种预期，一是中方可能通过升值缓解贸易赤字，但该预期已被证伪；二是当前悲观预期更多为情绪驱动，尚未出现资本外流等实质影响。
• 政策动向：央行通过OMO + MLF组合投放流动性，缓解市场压力，定向降准0.5个百分点，支持小微企业融资和“债转股”项目。
• 经济数据：地产销售环比下降，土地成交同比下降；工业生产保持强劲，但钢材库存回升，钢价承压；蔬菜和猪肉价格环比下跌，受季节性因素和供应充足影响；国债利率下行，期限利差收窄，市场流动性有所改善。
• 美元走势：美元指数小幅走弱，受美国制造业和服务业PMI数据影响，欧元区综合PMI创两个月高点，欧元兑美元小幅上涨。

关键信息

一、地产销售与土地成交

• 上周30大中城市商品房日均成交面积环比下降18.40%，同比整体下降23.56%。
• 一线城市日均成交面积环比上升13.68%，二、三线城市分别下降26.02%和20.00%。
• 6月以来，100大中城市土地成交面积同比下降14.89%，显示市场信心不足。

二、工业生产与钢材市场

• 六大发电集团日均耗煤量环比上升0.60%，显示工业生产仍保持强劲。
• 钢价指数环比下降0.64%，螺纹钢、热卷等主要钢材库存由降转升，钢价承压震荡。
• 高炉开工率上升0.20%，汽车全钢铁和半钢胎开工率分别上升12.08%和8.28%，显示需求仍有一定支撑。
• 随着梅雨季节来临，下游需求进入淡季，预计钢材价格短期偏弱。

三、食品价格走势

• 农产品批发价格200指数环比下降1.66%，菜篮子产品批发价格200指数环比下跌1.93%。
• 猪肉价格环比下降0.36%，蔬菜价格环比下降3.16%，主要受高温天气和供应充足影响。
• 预计7月伏缺期将带来蔬菜价格季节性上涨。

四、货币政策与流动性

• 央行通过OMO + MLF组合投放流动性3400亿元，缓解市场利率波动。
• 定向降准0.5个百分点，释放约7000亿元资金，支持小微企业融资和债转股项目。
• 隔夜市场利率下行，1年期国债收益率上行，5年期和10年期国债收益率下行，期限利差收窄。

五、美元与人民币汇率

• 美元指数小幅走弱，欧元区综合PMI创两个月高点，欧元兑美元小幅上涨。
• 离岸和在岸人民币汇率大幅贬值，美元兑人民币即期汇率报收6.4964，离岸人民币报收6.5130，分别环比上行796bp和995bp。
• 5月银行结售汇顺差1235亿元，为连续第二个月顺差，代客结售汇顺差达1433亿元，为2014年以来最大顺差。

总结

综上所述，人民币汇率受中美贸易冲突影响，短期承压，但市场情绪释放后，预计将回归跟随美元波动的常态。地产销售和土地成交数据反映市场信心不足，工业生产保持强劲但钢材价格承压，食品价格受季节性因素影响下行。央行通过多种货币政策工具释放流动性，支持小微企业融资，缓解市场压力。美元指数小幅走弱，人民币汇率波动加剧，但资本流动尚未显著恶化，国内政策仍以微调为主。