20181109-兴证国际证券-统一企业中国-00220.HK-方便面_饮料板块盈利能力持续增强_5页_550kb

统一企业中国（220.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对统一企业中国（220.HK）在2018年第三季度及全年表现进行了分析，并对其未来发展前景及投资评级进行了展望。报告指出，公司在方便面和饮料板块展现出较强的盈利能力，并通过业务优化与销售模式调整，为公司稳定发展提供了保障。分析师认为，公司具备一定的增长潜力，建议投资者审慎增持。

主要观点

业绩表现

• 2018Q3净利润：3.99亿元，同比增长9.3%。
• 2018年前三季度净利润：11.1亿元，同比增长19.1%。
• 全年收入预期：管理层预计全年收入增长或达中单位数。

盈利能力提升

• 毛利率持续增长：2018Q3毛利率为33.44%，较上半年有所提升。
• 净利率提升：2018Q3净利率为4.78%，较2017A的4.12%有所改善。
• ROE增长：2018E的ROE为8.01%，较2017A的6.85%有所提高。

产品结构优化

• 方便面板块：受高基数影响增速放缓，但汤达人产品表现强劲，推动板块盈利能力。
• 饮料板块：高端矿泉水及奶茶产品增长良好，果汁表现相对较弱，但整体仍可观。

财务健康状况

• 资产负债率：持续下降，2018E为35.82%，2020E预计降至35.33%。
• 流动比率与速动比率：分别保持在0.92和0.84左右，显示公司具备一定的偿债能力。
• 资产周转率：保持稳定增长，2018E为1.07次，2020E预计为1.09次。

投资建议

• 目标价：8.00港元，较当前股价7.67港元有约4.3%的预期升幅。
• 评级：维持“审慎增持”评级，对应2019年24倍PE估值。
• EPS预测：2018年EPS为0.25元，较原预测下调3.8%；2019-2020年EPS分别为0.29元和0.32元。

关键信息

市场数据

• 总股本：4,319百万股
• 总市值：331.29亿港元
• 每股净资产：2.97元

风险提示

• 原材料价格变动超预期
• 费用超预期
• 新品增速不达预期

投资逻辑

• 公司聚焦高毛利产品，优化产品结构
• 成本压力缓解与产品提价推动盈利能力提升
• 销售节奏与商业模式优化，提高运营效率
• 消费环境短期承压，但长期恢复预期明确

附表数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议依据

• 公司产品结构转型成效显著，盈利能力增强
• 成本压力缓解，产品提价效应持续
• 销售模式优化，管理费用率控制良好
• 长期消费环境有望恢复，公司具备增长潜力

结论

统一企业中国在2018年前三季度表现出稳健的增长态势，尽管受到高基数和天气因素影响，但整体业绩符合预期。公司通过聚焦高毛利产品、优化供应链及销售模式，有效提升了盈利能力。分析师认为，公司未来利润有望持续增长，建议投资者审慎增持。