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期债继续偏弱看待总结

核心内容

近期国债市场表现偏弱，10年期国债收益率回升至 2.82%。这一趋势主要受到以下因素影响：

• 2月制造业PMI好于市场预期，显示经济复苏迹象；
• 商品期货价格持续上涨，推动市场对通胀的担忧；
• 国内宽信用政策的实施，增强了市场对经济增长的信心。

然而，期债进一步下跌空间有限，主要因为疫情对需求端的扰动，以及货币宽松预期的持续存在。总体来看，由于稳增长政策和通胀抬升预期，期债在短期内偏弱看待。

主要观点

• 期债走势：近期国债表现偏弱，收益率上升，但进一步下跌空间有限；
• 经济数据：2月PMI数据好于预期，显示经济有所回暖；
• 政策影响：国内宽信用政策和稳增长政策对市场情绪有支撑作用；
• 通胀预期：商品期货上涨和物价数据的走强，增加了市场对通胀的担忧；
• 货币宽松：尽管赤字率有所下调，但央行通过跨年度调节仍保持一定的宽松力度。

关键信息

重点事件

• 2月官方PMI：制造业、非制造业和综合PMI分别为 50.2%、51.6% 和 51.2%，均高于上月；
• 政府工作报告：设定国内生产总值增长 5.5% 左右，城镇新增就业 1100万人以上，居民消费价格涨幅 3% 左右；
• 赤字率调整：今年赤字率按 2.8% 左右安排，比去年下调 0.4个百分点，但通过跨年度调节，中央本级财政调入一般预算资金 1.267万亿元。

资金面与货币政策

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼 4300亿元；
• 利率变化：存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行 15bp 至 2.06%；
• 其他利率：一年期IRS上行 3bp 至 2.23%，3个月Shibor下行 1bp 至 2.36%。

现券市场

• 收益率变化：2、5、10年期国债收益率分别上行 1bp、4bp、4bp；
• 利差变化：10年期-2年期利差 52bp，10年期-5年期利差 25bp；
• 信用利差：信用利差 146bp，较前值略有上升；
• 中美利差：美国10年期国债收益率下行 23bp 至 1.74%，中美10年期国债利差 108bp，较前值 84bp 明显扩大。

操作建议

• 推荐策略：观望；
• 市场判断：期债短期偏弱，但进一步下跌空间有限，需关注稳增长政策和通胀预期的变化。

风险提示

• 价格下行风险：主要来自于信用扩张速度加快；
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行加大宽松力度，期价可能持续上行。

数据与图表

• 图表1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）；
• 图表2：银行间货币市场利率；
• 图表3：国债收益率走势；
• 图表4：国债10-2利差；
• 图表5：国债10-5利差；
• 图表6：信用利差（AA级）；
• 图表7：中美2年期国债利差；
• 图表8：中美10年期国债利差；
• 图表9：T主力合约；
• 图表10：五债跨期价差；
• 图表11：十债跨期价差；
• 图表12：五债与十债价差。

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部；
• 报告发布：中财期货有限公司。

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