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策略研究总结

一、核心内容

2021年上半年，全球及A股市场经历了四轮快速下跌，但整体仍保持韧性，市场在调整后基本收复失地。全球主要股指上涨10%以上，欧美市场表现优于新兴市场。A股市场风格偏向中小市值成长股，科技成长板块表现突出，而消费、房地产等板块则相对落后。

近期市场震荡加剧，但指数驱动力弱化，结构分化或进一步扩大。美联储政策偏鸽，国内宏观政策平稳，但通胀预期趋稳，使得市场估值修复动力减弱。市场风格转向利率与成本敏感型板块，科技成长股具备较强配置价值。

二、主要观点

1. 市场趋势与风格

• 指数震荡：A股主要指数震荡下跌，但6月下旬后出现反弹，修复前期跌幅。
• 风格偏向成长：科技成长股表现优于大盘价值股，中小市值成长股更具吸引力。
• 板块分化加剧：上游周期板块因价格见顶回落而表现不佳，中游制造与科技成长板块则具备补涨机会。

2. 中期市场展望

• 指数牛尾声：A股盈利周期进入中后期，估值扩张空间有限，指数可能进入区间震荡阶段。
• 估值与业绩驱动：市场驱动力已由估值端转向业绩端，盈利回升是支撑市场的主要因素。
• 结构性机会：行业景气度与估值水位差异显著，重点布局“估值安全-业绩景气”的板块。

3. 经济基本面展望

• 经济总量恢复动能减弱：工业、投资、消费增速呈现分化，工业偏强，消费滞后。
• 结构分化趋于收敛：预计下半年消费将缓慢回暖，制造业投资改善，房地产投资缓降。
• 金融环境略松：下半年货币政策或略松，但信用政策可能维持紧缩态势。

三、关键信息

1. 市场数据

2. 大宗商品价格

3. 行业表现

• 科技成长板块：如TMT、军工、新能源等，表现优于大盘，估值合理，业绩预期良好。
• 消费板块：如白酒、调味品等，估值较高，但业绩预期稳定，具备长期投资价值。
• 周期板块：如能源、金融等，因政策压制与价格回落，短期表现不佳，但中长期有望修复。

四、配置建议

1. 高成长科技：重点配置新能源、智能驾驶、半导体、创新药等板块。
2. 服务消费：关注家装、汽车、医疗等消费复苏领域，尤其是受益于政策支持的行业。
3. 低估周期股：如银行、保险、地产等，估值安全，具备修复潜力。
4. 中报窗口期：关注业绩超预期的行业，尤其是科技成长与消费白马股。

五、重点推荐个股

• 白酒：茅台、泸州老窖、水井坊、今世缘、汾酒。
• 调味品：安井、天味、安琪、涪陵榨菜。
• 医药：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科。
• 新能源汽车：恩捷股份、三一重工、华友钴业、艾迪精密。
• 化工：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
• 电力设备与新能源：华测检测、特锐德、伯特利。

六、风险提示

• 国内外货币政策收紧：可能对市场估值形成压制。
• 经济复苏不及预期：影响企业盈利与市场情绪。
• 行业政策变化：如集采、环保等政策对行业造成冲击。
• 市场波动：外部变量如美联储政策、人民币汇率波动可能加剧市场震荡。

七、研究动态

• 食品饮料：白酒板块表现稳健，调味品与卤制品短期承压。
• 医药生物：集采对行业形成压力，但创新药仍有发展空间。
• 商贸零售：快递行业增长放缓，但高端消费线上化趋势明显。
• 房地产：信贷政策趋紧，但龙头公司仍有估值修复机会。
• 化工：受益于成本支撑与需求回升，重点推荐一体化龙头。
• 电子：半导体板块因涨价与业绩预期上涨，具备配置价值。
• 通信：5G建设启动，通信板块估值合理，具备反弹空间。