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策略研究总结

一、核心内容概述

2021年7月19日至23日，A股市场呈现业绩景气分化明显、中期行情分化持续的格局。整体来看，国内经济复苏动能减弱，通胀预期趋稳，宏观政策保持“稳中趋松”基调。与此同时，美联储政策保持“平静偏鸽”，Taper启动时间预计在8月底，政策调整信号尚未明确。因此，市场短期震荡，中期则更关注业绩驱动。

二、主要观点与关键信息

1. 市场趋势与估值逻辑

• 指数震荡空间有限：预计指数快速调整风险不大，但上行动力偏弱，整体估值合理略高。
• 估值安全与业绩景气的科技成长板块占优：科技成长板块估值处于低位，业绩景气有望好转，是中期配置重点。
• 利率敏感型板块表现活跃：在无风险利率震荡回落的背景下，中小市值成长板块具备一定估值修复空间。

2. 业绩分化与行业景气

• 中上游周期行业表现强劲：钢铁、有色、化工、采掘等板块净利润增速普遍高于20%。
• 消费板块分化明显：食品饮料、医药生物等机构抱团板块估值偏高，存在下修压力；而电子、新能源等科技板块业绩表现亮眼。
• 服务消费板块复苏缓慢：传媒、休闲服务、商贸等板块业绩尚未恢复至疫情前水平，存在业绩下修风险。

3. 货币政策与市场影响

• 全面降准略超预期：此次降准用于置换MLF、补充流动性，但政策取向未变，仍以“稳货币、紧信用”为主。
• 流动性收缩对估值承压：货币政策逐步回归正常化，市场估值承压，但科技成长板块因估值安全更具配置价值。

4. 市场运行周期与驱动力

• ROE上行步入中后期：A股盈利周期已进入上行中后期，指数牛已入尾声，结构牛动力由估值端转向业绩端。
• 估值分化显著：消费板块估值偏高，科技成长板块估值合理偏低，大金融板块估值处于低位，具备修复潜力。

三、配置建议

1. 高成长科技股

• 重点配置：新能源、智能驾驶、军工装备、创新医药、半导体芯片、5G+应用、云计算、数字经济等高成长板块。
• 逻辑支撑：行业景气度高，估值合理，政策支持科技发展，具备长期增长空间。

2. 服务消费与消费白马股

• 关注修复机会：随着疫情防控趋稳，可选及服务消费有望迎来深度修复，推荐酒店、景区、旅行社等弹性较大的板块。
• 消费白马股布局：可关注具备稳定市场份额、业绩确定性强的消费龙头，如家电、医药、食品饮料等。

3. 低估周期板块

• 大金融板块修复动力强：银行、保险、券商、地产等板块估值处于低位，具备一定的修复空间。
• 地产龙头表现突出：随着行业调控深入，地产龙头公司有望受益于政策调整，建议关注万科、新大正等。

四、行业板块分析

1. 家电行业

• 行业表现：本周小幅下跌，跑输大盘。
• 重点公司：老板电器、美的集团。
• 投资逻辑：白电龙头市场份额稳定，业绩确定性强，具备估值修复潜力。

2. 医药生物

• 行业表现：本周上涨2.61%，在28个申万一级行业中排名第7。
• 重点公司：药明康德、乐普医疗、康希诺-U。
• 投资逻辑：中报业绩表现强劲，疫苗、CXO、医疗服务等细分板块景气度高，建议继续布局。

3. 商贸零售

• 行业表现：本周上涨1.07%，跑赢大盘。
• 重点公司：周大生、*ST赫美、*ST厦华。
• 投资逻辑：疫情后消费习惯转移，线上销售持续增长，建议关注化妆品、珠宝、免税等板块。

4. 休闲服务

• 行业表现：本周上涨5.44%，排名靠前。
• 重点公司：宋城演艺、中青旅、天目湖。
• 投资逻辑：暑期旅游需求释放，景区与酒店业绩改善，具备较高弹性。

5. 房地产

• 行业表现：本周下跌1.65%，跑输大盘。
• 重点公司：万科A、新大正。
• 投资逻辑：销售端增长放缓，政策调控下龙头公司更具抗风险能力，具备估值修复空间。

6. 电力设备新能源

• 行业表现：本周下跌0.06%，跑输大盘。
• 重点公司：恩捷股份、三一重工、艾迪精密。
• 投资逻辑：新能源车销量持续增长，磷酸铁锂电池渗透率提升，行业景气度持续。

7. 汽车

• 行业表现：上周下跌4.01%，但部分公司表现较好。
• 重点公司：长城汽车、比亚迪、特锐德。
• 投资逻辑：自主品牌在智能化和电动化趋势中崛起，充电基础设施逐步完善，行业进入快速发展期。

8. 通信与电子

• 行业表现：通信板块上涨4.21%，电子板块下跌2.07%。
• 重点公司：中兴通讯、中际旭创、海康威视、大华股份。
• 投资逻辑：5G建设提速，通信板块具备反弹空间；半导体景气度高，需求旺盛，建议关注龙头公司。

五、风险提示

• 国内外货币政策收紧风险：若政策超预期收紧，可能压制市场估值。
• 经济复苏不及预期：若经济恢复乏力，市场整体表现可能承压。
• 行业政策变动：如医药、房地产等政策变化可能对行业产生冲击。
• 技术与市场波动风险：科技成长板块受技术迭代与市场波动影响较大，需关注短期波动。

六、总结

整体来看，2021年中报窗口期临近，市场分化趋势加剧。科技成长板块在估值安全与业绩景气的双重支撑下，有望成为中期投资主线。同时，消费板块在疫情后修复逻辑下，具备结构性机会。而大金融与低估周期板块则在政策支持下，具备修复潜力。投资者应关注业绩与估值的匹配度，把握结构性行情下的投资机会。