20250430-开源证券-苏州银行-002966.SZ-苏州银行2024年报_2025年一季报点评_对公优势彰显_资产质量优异_6页_1mb

苏州银行（002966SZ）2025年4月30日投资评级为“买入”（维持），当前股价824元。2025Q1营收3250亿元（YoY+7.6%），归母净利润1554亿元（YoY+68.0%），增速环比微降。利息净收入降幅收窄至-5.7%，净息差1.34%（较2024年全年下降4BP）。公司下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计归母净利润分别为5531/6056/6474亿元，YoY分别为+91.4%/+94.9%/+69.0%。当前股价对应2025-2027年PB为0.68/0.63/0.61倍。

公司对公业务优势显著，2025Q1末总资产727154亿元（YoY+121.8%），贷款同比增速12.74%。对公贷款维持20%以上增长，零售贷款恢复较弱。对公存款、零售存款同比增速分别为94.1%、156.7%，但较2024Q1下降。非息收入1143亿元（YoY+33.3%），其中手续费及佣金净收入同比高增2248%，投资净收益同比增4711%，对营收形成支撑。

资产质量持续优异，2025Q1末不良率0.83%（环比持平，较2024Q3末下降1BP），拨备覆盖率44720%（边际下降，仍处于高位）。公司于2024年10月获批170亿元二永债发行，资本充足率14.54%（核心/一级资本充足率9.80%/11.62%），资本水平充足，支撑业务扩张。

财务预测显示，2023-2027年营业收入复合增长3.34%，归母净利润复合增长15.5%。ROE维持高位，净息差边际下降。贷款总额增速较快，计息负债成本率下降，ROAA及ROAE逐年递减。

主要风险包括宏观经济下行、监管政策收紧、公司转型不及预期等。估值方面，P/E（64/66/62倍）、P/B（0.75/0.71/0.68倍）表明市场对盈利能力和资产质量的认可，但需关注未来盈利能力波动及净息差压降压力。