20210329-中泰国际证券-腾讯控股-00700.HK-4Q20业绩略超预期_视频号发展不容小觑_7页_1mb

腾讯控股（700 HK）4Q20业绩及未来发展分析总结

核心内容概述

腾讯控股在2020年第四季度（4Q20）实现了业绩略超预期，展现出公司在多个业务领域的强劲增长态势。公司整体收入同比增长26%至人民币1,336.7亿元，非国际财务报告准则净利润同比增长30%至332.1亿元。2020全年收入同比增长28%至4,820.6亿元，非国际财务报告准则净利润同比增长30%至1,227.4亿元，略高于市场预期。

主要观点

• 网络游戏业务表现突出：4Q20网络游戏收入同比增长29.1%，尽管环比下降5.6%，但主要由于疫情后用户活动常态化及季节因素。多款热门游戏如《王者荣耀》、《和平精英》、《PUBG Mobile》及新品《天涯明月刀手游》保持增长，其中《天涯明月刀手游》成为iOS平台中国最畅销的MMORPG游戏。
• 海外游戏收入增长显著：4Q20海外游戏收入同比增长43%，占网络游戏收入比重提升至25%，显示公司在国际市场的拓展成效显著。
• 网络广告业务回暖：4Q20网络广告收入同比增长21.9%，环比增长15.5%。广告主需求增加，特别是教育、电子商务平台及快消行业，同时公司通过增强自有广告资源及移动广告联盟，提升了广告效果和销售转化率。
• 微信视频号发展潜力巨大：微信及WeChat的合并月活跃账户数持续增长，视频号DAU达2.8亿，已超过快手-W（1024HK）。视频号与小程序、微信支付、公众号形成协同效应，拓展了微信在广告和电商等领域的变现空间。
• 上调目标价，重申“买入”评级：基于调整后的盈利预测，预计2021年和2022年的EPS分别为15.76元和19.29元。考虑到监管风险可控、广告业务回暖及视频号发展，公司估值有望修复，上调目标价至779.00港元，潜在升幅达25.6%，重申“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：4Q20收入为133.67亿元，非国际财务报告准则净利润为33.21亿元。全年收入预计为586亿元，非国际财务报告准则净利润预计为161亿元。
• 业务结构：4Q20各业务收入情况如下：
  • 增值服务：66.98亿元
  • 网络游戏：39.10亿元
  • 社交网络：27.90亿元
  • 金融科技及企业服务：38.49亿元
  • 网络广告：24.66亿元
• 毛利率提升：4Q20毛利率为44.0%，同比增加0.4个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况良好：4Q20经营活动所得现金净额为287亿元，现金及现金等价物增加净额为225亿元，显示公司流动性强劲。
• 资产负债情况：公司总资产持续增长，负债权益比率下降，显示财务结构优化。
• 市场表现：当前股价为620.00港元，总市值为59,486.05百万港元，流通股比例为60.39%。52周价格区间为369.6-775.5港元。

风险提示

• 新游戏及海外拓展不及预期
• 经济增长放缓
• 政策风险

财务预测

估值分析

• 当前估值：公司维持40倍21EPE估值，上调目标价至779.00港元。
• 历史评级与目标价：分析师多次上调目标价，从2017年的362.1港元逐步提升至2021年的779.00港元。

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。分析师与公司无投资银行业务关系，亦无财务权益。报告可能与公司其他报告不一致，仅供参考。

结论

腾讯控股在4Q20表现出色，多项业务实现快速增长，尤其是网络游戏和网络广告业务。公司注重合规性，与政府沟通良好，监管风险可控。微信视频号的快速发展为公司带来新的变现机会。分析师上调目标价至779.00港元，重申“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。