20221028-湘财证券-9月工业企业数据点评_前三季度工业企业利润累计增速继续下滑_5页_1mb

2022年前三季度工业企业利润分析总结

核心内容

2022年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长 -2.3%，表明工业企业利润持续承压。尽管7、8、9月工业增加值保持增长，但制造业利润增速放缓，导致整体利润下滑。数据显示，制造业营业收入利润率在7月至9月间逐步下降，从6月的 5.61% 下降至 5.32%，成为利润下滑的主要原因。

主要观点

• 利润增长乏力：尽管工业增加值保持上升，但利润增速未能同步提升，反映出工业企业存在“增收不增利”的现象。
• 制造业利润拖累整体：制造业作为工业的核心，其利润增速疲软对整体利润形成拖累。
• 去库存持续进行：9月份工业企业产成品存货同比增速降至 13.80%，但仍处于较高水平，去库存过程尚未结束。
• 发电量增速下滑：9月份发电量同比 -0.40%，远低于8月的 9.90%，主要受水电同比下滑 30% 影响，与夏季干旱密切相关。
• 部分行业表现较好：上游行业如十种有色金属、粗钢保持增长；中游的工业机器人、移动通信基站设备、太阳能电池等增长显著；下游新能源汽车同比增长 110.00%，但增速有所放缓。

关键信息

• 利润总额：1-9月利润总额同比增长 -2.3%，低于上半年的 1%。
• 工业增加值：1-9月累计同比增长 3.9%，略高于8月的 3.6%，季调环比增长 0.84%。
• 制造业工业增加值：9月同比增长 6.4%，高于8月的 3.1%。
• 产成品库存：9月库存同比降至 13.80%，显示企业仍在去库存阶段。
• 发电量：9月同比 -0.40%，其中水电同比 -30.00% 是主要拖累因素。

投资建议

• 前三季度工业企业利润和工业增加值的变化基本符合市场预期。
• 国内经济处于筑底阶段，恢复力度偏弱，疫情仍是主要制约因素。
• 制造业虽销量上升，但利润增速疲软，需关注后续数据变化。
• 建议持续跟踪工业领域相关数据，把握经济复苏节奏。

风险提示

• 疫情长期化可能进一步抑制经济复苏。
• 美联储加息缩表力度超预期可能对市场造成压力。
• 俄乌地缘危机升级可能影响全球供应链和能源价格。

附图说明

• 图1：展示1-9月工业企业利润累计同比变化，显示利润持续下滑趋势。
• 图2：反映工业企业产成品库存同比变化，显示库存仍在下降过程中。
• 图3：列出9月产品产量同比上升的主要产品，显示部分行业增长显著。
• 图4：展示工业增加值累计同比和环比季调变化，显示增长动力略有增强。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 15% 以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差 -5% 至 5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数 5% 以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数 15% 以上。

重要声明

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