20240328-安信国际证券-友宝在线-02429.HK-中国最大的无人零售经营商_12页_2mb

友宝在线分析报告总结

公司概况
友宝在线成立于2011年，是中国最大的无人零售经营商，致力于无人零售的数字化和供应链发展。公司运营约6万台智能零售终端，覆盖160个城市和28个省级行政区，拥有高市场份额（2022年76%），专注于无人售货机等智能设备和广告服务。

财务表现
2023年，公司收入达267亿元，同比增长6%，但净亏损22亿元，亏损幅度同比收窄22%。预计2024年将通过加盟模式实现盈亏平衡，随后年份利润稳步增长至2026年的15亿元，主要推动因素为规模扩张和运营效率改善。

行业分析
无人零售行业面临低渗透率（2022年渗透率88%），预期到2027年将快速增长，市场规模从289亿元增至739亿元，年复合增长率超200%。增长驱动包括技术创新、便利消费需求上升及供应链完善。

竞争优势
公司拥有强大的技术能力，包括多项专利和数据驱动运营系统，缺货率显著降低。规模优势和覆盖全国网络（超212个分拣中心）支撑其成本和议价能力，预计市场集中度提升。

投资评级
首次覆盖给予“买入”评级，目标价255港元，对应2024年47倍预测PS。预计2024-2026年收入年复合增长率约22%，利润快速恢复，风险回报平衡。

风险提示
潜在风险包括行业竞争加剧、系统故障、直营向合伙模式过渡风险，以及宏观经济不确定因素可能导致业务中断或供应链问题。