20140624-湘财证券-酿酒行业_2014年中期投资策略-短期啤酒热点_长期布局高端白酒_30页_2mb

食品饮料/酿酒行业2014年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2014年中期中国酿酒行业（包括白酒、啤酒、葡萄酒）的市场表现、原材料供应、产销情况、财务指标及投资策略。报告指出，白酒行业正从深度调整中逐步恢复，啤酒行业受短期事件刺激及成本优势影响，具备短期投资机会，而葡萄酒行业则面临持续低迷与进口冲击，短期内投资机会较少。

主要观点

• 白酒行业：

  • 国内消费持续升级，三公消费限制政策对白酒行业影响已基本显现，高端白酒价格下调至大众消费区间，消费复苏可期。
  • 行业进入调整尾声，部分财务指标出现改善，估值较低，具备安全边际。
  • 高端白酒龙头如贵州茅台、洋河股份和五粮液值得关注，长期投资价值突出。

• 啤酒行业：

  • 原材料成本优势显著，大麦进口量大幅增长，价格回落，成本压力减小。
  • 2014年啤酒产销预计好于2013年，高温提前与世界杯等事件刺激消费。
  • 行业格局稳定，增长空间有限，需关注投资时点及事件性刺激。

• 葡萄酒行业：

  • 国产葡萄酒持续低迷，进口葡萄酒冲击仍在，行业盈利下降。
  • 产品升级和市场扩容存在契机，但进展缓慢，短期内投资机会较少。
  • 估值修复迹象初现，但整体盈利仍不稳定。

关键信息

1. 市场表现

• 2014年1-4月白酒销量同比增长4.35%，啤酒销量同比增长5.08%。
• 白酒行业股价指数在2014年初结束持续下跌，涨幅6.38%。
• 啤酒行业股价指数跌幅达9.03%，葡萄酒行业跌幅6.26%。

2. 原材料成本

• 白酒：国产玉米供应充足，进口高粱价格优势明显，原材料成本压力较小。
• 啤酒：进口大麦价格持续回调，进口量增加，成本优势凸显；小麦价格平稳，对成本影响较小。
• 葡萄酒：未详细分析原材料情况，但受进口冲击，国产葡萄酒增长乏力。

3. 产销与进出口

• 白酒行业深度调整接近尾声，销量略有回升。
• 啤酒行业产销规模稳中有升，出口量增长，进口量回调。
• 葡萄酒行业产销持续萎缩，进口恢复将进一步制约国产葡萄酒。

4. 财务指标

• 白酒行业利润总额同比下降17.29%，但部分财务指标出现改善。
• 啤酒行业利润总额同比增长19.55%，盈利能力稳健。
• 葡萄酒行业净利润增长率波动大，盈利下降明显。

5. 估值情况

• 食品饮料行业市盈率、市净率持续下降，2014年6月有所回升。
• 白酒行业估值低于行业平均水平，安全边际显现。
• 啤酒行业市盈率约30，市净率约3，估值稳定。
• 葡萄酒行业市盈率、市净率有所恢复，但整体盈利仍不稳定。

投资策略建议

4.1 白酒板块

• 投资时机：白酒行业转型即将结束，估值处于低位，具备长期投资价值。
• 推荐标的：重点关注高端白酒龙头，如贵州茅台、洋河股份和五粮液。

4.2 啤酒板块

• 短期利好：世界杯和天气回暖将推动啤酒销量增长，成本优势显著。
• 投资建议：把握短期事件性刺激，关注行业格局及产品升级机会。

4.3 葡萄酒板块

• 投资机会：短期内投资机会较少，行业盈利下降。
• 关注方向：长期可关注产品升级和市场扩容的契机，但需耐心等待。

风险提示

• 宏观经济风险：居民可支配收入增长放缓，消费信心下降，可能影响酒类消费。
• 行业产能过剩：白酒行业产能过剩，去产能和去库存压力较大。
• 政策风险：白酒行业被列为限制类，后续政策调控可能影响行业发展。

行业估值与评级

• 湘财证券投资评级体系：
  • 买入：投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：投资收益率落后沪深300指数5%以上。
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数15%以上。

结论

2014年中期，白酒行业估值修复迹象明显，短期啤酒行业受事件刺激，具备投资机会，而葡萄酒行业仍处低迷阶段，投资机会较少。建议投资者关注白酒龙头及啤酒行业的短期事件性机会，同时谨慎对待葡萄酒板块。