20210314-中泰证券-食品饮料周思考（第11周）_白酒关注批价上行_啤酒重视高端化加速_8页_763kb

食品饮料行业周思考（第11周）总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业的市场走势及重点公司表现，提出了对白酒、啤酒、调味品、休闲食品等子板块的投资建议，并给出了3月投资组合的收益情况。

主要观点

白酒板块

• 关注点：批价上行对股价的催化作用，优先推荐高端酒，次高端酒企亦值得关注。
• 批价上行原因：
  1. 非标产品提价：茅台生肖酒、精品出厂价分别提升约50%和20%，市场价格快速上涨。
  2. 库存低位：名酒库存普遍低位，为批价上行提供支撑。
  3. 春节回款充足：五粮液、国窖预计回款超40%，茅台、汾酒等回款超45%，为控货挺价创造条件。
• 市场表现：本周白酒板块下跌2.03%，但基本面依然强劲，茅台批价升至3230元/箱，普五批价上行至980-990元。
• 估值情况：茅台对应2021年估值约45-50倍，五粮液、泸州老窖在40-45倍，次高端酒企估值在30倍左右。
• 投资建议：优先推荐高端酒茅、五、泸，同时建议重视次高端酒企如洋河、古井等。

啤酒板块

• 关注点：青岛啤酒的高端化加速推进。
• 业绩表现：1-2月销量同比大幅增长，Q1销量有望超过2019年水平。
• 产品结构：超高端产品销量增速领先整体10个pct，纯生增速领先整体5个pct。
• 利润增长：受益于产品结构优化及销量增长，预计Q1利润大幅增长。
• 渠道策略：聚焦白啤+皮尔森作为超高档放量的核心产品，终端动销良好。
• 投资建议：建议积极关注青岛啤酒，关注其结构升级带来的短期利润影响。

调味品与休闲食品

• 中炬高新：调味品主业向好，盈利能力持续提升。2020年归母净利润同比增长23.96%，Q4利润释放良好。
• 绝味食品：加速开店，2020年净开店超1700家，一季度表现良好，预计全年开店数量将达到1500-2000家。
• 投资建议：建议关注绝味食品的开店提速及同店增长恢复，同时看好调味品龙头如海天味业、千禾等。

3月投资组合表现

• 组合构成：贵州茅台、五粮液、绝味食品、青岛啤酒、涪陵榨菜。
• 涨跌幅：组合收益率为-7.18%，比上证综指低5.78%。
• 推荐逻辑：
  • 贵州茅台：终止捐赠、新建酒库，治理优化。
  • 五粮液：年度目标完成，新年发力超高端酒。
  • 绝味食品：同店表现良好，一季度有望超预期。
  • 青岛啤酒：结构升级加速，优员计划影响短期利润。
  • 涪陵榨菜：Q4利润如期释放，2021年收入加速可期。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.058百万元
• 行业流通市值：2238277.270百万元

重点公司数据（2021年3月12日）

投资策略

• 短期：关注全球经济复苏及美债收益率上行，资金偏好周期等低估值标的。
• 中长期：注重消费升级和品牌全球化趋势，估值锚点以茅台为主，下行空间有限。
• 推荐标的：重点推荐茅台、五粮液、绝味食品、青岛啤酒、涪陵榨菜等龙头；弹性品种包括中炬高新、天味食品、安井食品等。

风险提示

• 全球疫情扩散风险
• 外资大幅流出风险
• 食品品质事故
• 次高端酒竞争加剧
• 海外疫情不稳定，可能影响全球业务增长

投资建议

• 优先推荐：高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）、青岛啤酒、涪陵榨菜。
• 建议关注：次高端酒企（洋河、古井）、调味品龙头（海天味业、千禾）、休闲食品（绝味食品、天味食品、安井食品）。

咖啡行业研究

• 核心观点：星巴克凭借强品牌力和高效供应链，构筑了深度护城河。
• 竞争优势：
  1. 强品牌力：企业文化注重顾客体验，提升顾客粘性。
  2. 租金议价能力：选址精准，租金比一般咖啡厅低15%左右。
  3. 供应链体系：全球范围内的庞大供应链保障产品效率和品质。
• 未来趋势：
  • 短期：疫情常态化下，经营状况有望恢复至疫情前水平。
  • 中长期：中国仍是增长主战场，海外市场持续开拓。
• 风险提示：
  • 海外疫情不稳定
  • 中国本土投资延迟
  • 新饮品品牌竞争加剧

总结

本报告强调了白酒批价上行对估值的积极影响，推荐高端酒及次高端酒企。啤酒板块中，青岛啤酒的高端化加速是关注重点。调味品和休闲食品领域，中炬高新、绝味食品表现良好，值得持续关注。整体投资组合表现略逊于大盘，但部分个股具备成长潜力。长期来看，品牌崛起和消费升级仍是行业发展的主要动力，建议投资者关注具有持续成长逻辑的龙头企业。