20210904-德邦证券-8月经济数据前瞻_生产维持低位_基建有望回暖_15页_2mb

固定收益月报总结

核心内容

本报告为德邦证券固定收益方向宏观利率组组长徐亮撰写的8月宏观经济分析，涵盖PMI、通胀、金融、工业、投资、消费与进出口等多个领域，旨在为投资者提供宏观经济趋势及市场动向的参考。

主要观点

1. PMI：生产企稳，需求持续回落

• 8月制造业PMI为50.1%，较上月回落0.3个百分点，整体保持低位运行，需求端持续放缓。
• 非制造业商务活动指数为47.5%，较上月回落5.8个百分点，建筑业回归高景气，而服务业大幅受挫。
• 新订单指数回落明显，主要因出口订单减少，库存指数相对稳定，但产成品库存仍低于临界值。
• 生产指数小幅回落至50.9%，整体保持平稳，原材料采购与进口指数下行。

2. 通胀：鲜菜价格高涨，大宗商品维持高位

• 8月CPI同比上涨1.1%，食品CPI环比边际上行，猪肉价格降幅收窄，蔬菜价格大幅上涨。
• 非食品CPI受油价上涨和旅游旺季影响环比上行，但整体涨幅较上月有所缩小。
• PPI同比维持高位，达9.2%，大宗商品价格仍处高位，显示通胀压力仍存。

3. 金融：债券融资回落，信贷预计企稳

• 8月社融存量规模为302.5万亿元，M2同比上涨8.5%，增速小幅回落。
• 人民币贷款新增1.08万亿元，同比多增905亿元，但环比少增1.04万亿元。
• 政府债券净融资规模明显增加，企业债券净融资规模高于去年同期，但整体信贷仍维持低位企稳。

4. 工业：生产景气度维持低位

• 8月工业增加值两年平均增速为5.6%，制造业与采矿业同比增速回落，仅电力、热力等产业小幅回升。
• 高炉开工率企稳，PTA产业链负荷率上行，但聚酯工厂与江浙织机负荷率下行。
• 汽车轮胎全钢胎开工率环比上升，但整体工业生产景气度仍较低。

5. 投资：基建或边际回暖

• 固定资产投资两年平均增速为4.3%，制造业投资表现较好，高技术制造业增速高位企稳。
• 基建投资增速因专项债发行提速而边际回暖，房地产投资继续承压，商品房销售同比大幅下行。
• 水泥价格指数触底反弹，钢材价格指数小幅回落，显示部分行业需求回升。

6. 消费：汽车继续承压，石油价格走弱

• 8月乘用车销量同比预计下降13%，主要受缺芯影响，汽车零售持续承压。
• 石油及制品类零售两年平均增速企稳，但其他主要商品零售增速明显回落。
• 餐饮收入两年平均增速仍处于低位，显示消费复苏乏力。

7. 进出口：运价再创新高，外贸需求仍在

• 8月进出口总额同比增长20.0%，出口金额增长19.3%，进口金额增长25.0%。
• 外贸需求旺盛，集装箱运价指数持续上行，显示运力不足与需求强劲并存。
• 尽管出口订单指数回落，但整体出口仍具韧性，全球需求恢复支撑出口增长。

关键信息

• 风险提示：国内外疫情反复，宏观政策存在超预期可能。
• 数据来源：Wind、国家统计局、中国人民银行、海关总署等。
• 分析师信息：徐亮，德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，具有证券投资咨询执业资格，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 投资评级说明：以6个月内的市场表现与基准指数比较，设定股票与行业投资评级标准。

图表与数据

• 图表目录：共包含44张图表，涵盖PMI走势、CPI与PPI变化、社融与贷款数据、工业生产指标、投资与消费数据、进出口运价及贸易情况等。
• 数据预测：8月宏观经济数据预测表显示，多数指标增速较7月有所变化，整体趋势偏稳。

总结

本报告综合分析了8月经济数据，指出宏观经济整体处于低位运行，PMI、CPI、PPI等指标反映需求持续放缓，工业生产维持低位，但基建投资有望边际回暖。同时，出口需求依然旺盛，运价持续上涨，显示外贸韧性。报告强调了疫情反复和宏观政策不确定性对市场的影响，为投资者提供了重要的参考依据。