8月经济数据前瞻：生产维持低位，基建有望回暖-20210904-德邦证券-15页_1mb

固定收益月报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，主要分析了2021年8月宏观经济数据及市场表现，涵盖PMI、通胀、金融、工业、投资、消费及进出口等多个领域。报告指出，尽管部分行业面临下行压力，但整体经济仍具备一定的韧性，尤其在基建和外贸方面表现较为积极。

主要观点

1. PMI：生产企稳，需求回落

• 制造业PMI：8月制造业PMI为50.1%，较上月回落0.3个百分点，年内持续低位运行。
• 非制造业PMI：非制造业商务活动指数为47.5%，较上月回落5.8个百分点，服务业受疫情影响明显。
• 新订单指数：新订单指数回落明显，主要由于出口订单大幅减少。
• 生产指数：生产指数小幅回落至50.9%，整体保持平稳。
• 企业类型：中小型企业景气度回升，但大型企业景气度仍回落，小型企业压力较大。

2. 通胀：鲜菜价格高涨，大宗商品维持高位

• CPI：7月CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%。8月食品CPI或边际上行，非食品CPI存在下行压力。
• 猪肉价格：7月猪肉价格环比降幅收窄，8月环比下行2.8%，但受储备收储政策影响，降幅收窄。
• 蔬菜价格：受极端天气影响，蔬菜价格环比大幅上行。
• PPI：7月PPI同比上涨9.0%，8月预计维持高位，主要原材料价格仍处于高景气区间。
• 大宗商品：RJ/CRB及南华工业品指数显示大宗商品价格仍处高位。

3. 金融：债券融资回落，信贷预计企稳

• 社融：7月社融增量1.06万亿元，同比减少6362亿元，存量规模同比增长10.7%。
• M2：M2同比增长8.3%，增速小幅回落。
• 人民币贷款：8月新增贷款1.08万亿元，同比多增905亿元，但环比少增1.04万亿元。
• 债券融资：8月政府债券净融资规模9514.8亿元，企业债券净融资规模3605.9亿元，均高于去年同期。
• 信贷趋势：住户与企业端信贷均受到一定影响，预计继续低位企稳。

4. 工业：生产景气度维持低位

• 工业增加值：7月工业增加值同比增长6.4%，两年平均增速为5.6%。
• 高炉开工率：8月高炉开工率企稳，当月均值为57.3%。
• PTA产业链：PTA工厂负荷率环比上行，聚酯工厂与江浙织机负荷率下行。
• 汽车轮胎：全钢胎开工率环比上升6.6个百分点，但整体工业景气度仍偏低。

5. 投资：基建或边际回暖

• 固定资产投资：1-7月固定资产投资同比增长10.3%，两年平均增速为4.3%。
• 制造业投资：制造业投资两年平均增速继续回升，高技术制造业带动整体向好。
• 房地产投资：房地产投资增速持续回落，商品房销售与新开工面积两年增速不佳。
• 专项债发行：8月新增专项债发行额4884亿元，发行进度达50.5%，预计基建投资增速将边际回暖。
• 水泥与钢材：水泥价格指数触底反弹，钢材价格指数小幅回落。

6. 消费：汽车承压，石油走弱

• 社会消费品零售总额：7月同比增长8.5%，两年平均增速为3.6%。
• 汽车销售：8月乘用车销量同比下降13%，批发销量同比下降16%，受芯片短缺影响。
• 石油消费：石油及制品类零售两年平均增速企稳，但国际油价中上旬回落，国内价格同步走弱。

7. 进出口：运价创新高，外贸需求旺盛

• 进出口总额：7月进出口总额同比增长23.1%，出口增长19.3%，进口增长28.1%。
• 出口商品：主要出口商品增速下行，但成品油与钢材量跌价升，汽车受缺芯影响出口承压。
• 进口商品：铁矿砂、原油及铜材进口金额同比增速放缓，部分落入负区间。
• 运价：8月CCFI综合指数达3079，运价持续上行，反映外贸需求旺盛。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI维持低位，非制造业商务活动指数回落明显。
• 通胀压力：食品CPI或边际上行，非食品CPI存在下行压力，PPI维持高位。
• 金融环境：社融与M2增速小幅回落，信贷预计企稳。
• 工业表现：高炉开工率企稳，PTA产业链负荷率有所回升，汽车轮胎开工率改善，但整体工业景气度仍偏低。
• 投资趋势：制造业投资回升，基建投资或边际回暖，房地产投资持续承压。
• 消费情况：汽车销售承压，石油消费逆势上行，餐饮收入持续低迷。
• 进出口表现：运价创新高，外贸需求旺盛，出口仍具韧性。

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情可能对经济活动产生持续影响。
• 宏观政策：宏观政策存在超预期变动的可能，可能影响市场走势。

信息披露

• 分析师简介：徐亮为德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具有证券投资咨询执业资格。
• 投资评级说明：投资评级基于相对市场表现，分为股票与行业两类，分别对应不同的涨幅区间。
• 法律声明：本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议，德邦证券不对其使用后果负责。

图表目录（摘要）

• 图1：制造业PMI走势
• 图2：制造业PMI主要分类指数环比/同比
• 图3：大中小型企业PMI指数
• 图4：建筑业/服务业商务活动指数
• 图5：CPI同比走势
• 图6：猪肉CPI环比
• 图7：PPI同比走势
• 图8：RJ/CRB及南华工业品指数走势
• 图9：36个城市平均零售价：猪肉：环比
• 图10：28种重点监测蔬菜批发价环比
• 图11：原油现货价：英国布伦特Dtd
• 图12：主要原材料购进价格走势
• 图13：社融存量规模及M2同比
• 图14：人民币贷款余额同比
• 图15：社融分项增量及变动绝对值
• 图16：人民币贷款分部门增量及变动绝对值
• 图17：工业增加值两年平均增速
• 图18：制造业/高技术制造业增加值两年平均增速
• 图19：钢材与水泥产量两年平均增速
• 图20：汽车产量及原油加工量两年平均增速
• 图21：高炉开工率
• 图22：重点企业粗钢日均产量
• 图23：PTA产业链负荷率
• 图24：汽车轮胎全钢胎开工率
• 图25：固定资产投资两年平均增速
• 图26：制造业及高技术制造业投资两年平均增速
• 图27：基建与房地产开发投资两年平均增速
• 图28：商品房销售与新开工面积两年增速
• 图29：30大中城市商品房成交面积
• 图30：水泥价格指数
• 图31：钢材综合价格指数
• 图32：地方政府专项债发行进度
• 图33：社会消费品零售两年增速
• 图34：汽车类零售两年平均增速
• 图35：石油及制品类零售两年平均增速
• 图36：餐饮收入两年平均增速
• 图37：乘用车当周日均销量同比
• 图38：汽柴油最高零售指导价
• 图39：进口/出口额两年平均增速
• 图40：机电产品进口/出口额两年平均增速
• 图41：主要贸易国出口两年平均增速走势
• 图42：主要商品同比增速变动及出口拉动作用
• 图43：中国进口干散货运价指数
• 图44：中国出口集装箱运价指数