20220104-德邦证券-12月经济数据前瞻_工业生产稳步恢复_关注疫情短期影响_16页_2mb

报告摘要

固定收益月报总结

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所发布的《固定收益月报》，由分析师徐亮撰写，研究助理杨佩霖协助。报告围绕2021年12月的宏观经济数据展开分析，涵盖PMI、通胀、金融、工业、投资、消费及进出口等多个方面，并提出相应的风险提示与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济指标预测

工业增加值：12月当月同比预计为3.5%，两年平均增速预计为5.4%。
CPI：12月当月同比预计为1.8%，较11月的2.3%有所回落。
PPI：12月当月同比预计为11.0%，较11月的12.9%有所回落。
固定资产投资：1—11月同比增长5.2%，两年平均增速为3.9%。
社会消费品零售总额：11月同比增长3.9%，两年平均增速为4.4%。
出口与进口：11月出口同比增长22.0%，进口同比增长31.7%。出口金额两年平均增速预计为19.0%，进口金额两年平均增速预计为16.9%。

2. PMI：制造业景气度连续回升

12月制造业PMI为50.3%，非制造业商务活动指数为52.7%，综合PMI产出指数为52.2%。
制造业新订单指数连续两个月回暖，但小型企业仍承压。
生产指数环比回落，但总体仍位于扩张区间。
原材料购进价格与出厂价格指数均回落，处于收缩区间。
建筑业景气度回落，服务业小幅回升。

3. 通胀：猪价小幅上行，大宗商品价格持续回落

11月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.4%。
猪肉价格环比上涨1.3%，但蔬菜价格环比由涨转跌。
国际原油价格震荡上行，国内成品油价格持续回落。
大宗商品价格指数回落，煤炭价格持续下探，PPI同比涨幅收窄。

4. 金融：债券融资延续回暖势头

12月政府债与企业债净融资均高于去年同期。
信贷方面，商品房销售边际回暖，企业生产景气度涨跌互现。
人民币贷款余额同比增速为11.7%，贷款增量为12700亿元。

5. 工业：行业开工率涨跌分化，整体趋稳

工业增加值两年平均增速为5.4%，制造业与电力、热力、燃气等行业增速上行。
高炉开工率持续下探，粗钢产量环比增加，但同比仍呈下降趋势。
水泥磨机开工负荷率持续下行，PTA开工率触底回升。
汽车轮胎开工率环比一升一降，呈现分化态势。

6. 投资：房屋销售再度改善，基建逐步企稳

固定资产投资两年平均增速为3.9%，边际改善。
房地产开发投资同比与两年增速继续回落，但地产销售与开工两年增速止跌回升。
基建投资逐步企稳，石油沥青装置开工率持续回落，但挖掘机销量边际回暖。

7. 消费：汽车销售持续回暖，关注疫情影响

社会消费品零售总额两年平均增速为4.4%，汽车类零售两年增速由跌转涨。
餐饮收入两年平均增速转负，受疫情影响显著。
乘用车零售销量预计环比大幅改善，汽车批发销量同比大幅增长。

8. 进出口：出口运价高位运行，进口运价震荡回落

11月进出口总额同比增长26.1%，出口增长22.0%，进口增长31.7%。
出口运价高位运行，CCFI与SCFI指数均创新高。
干散货运价指数震荡回落，BDI与CDFI指数均下行。

风险提示

国内外疫情反复：可能对经济复苏节奏及消费表现产生影响。
经济表现超预期：可能影响市场走势及投资策略。
宏观政策超预期：政策变化可能对金融市场造成波动。

附录：图表目录

图1：制造业PMI走势
图2：制造业PMI主要分类指数环比/同比
图3：大中小型企业PMI指数
图4：建筑业/服务业商务活动指数
图5：CPI同比走势
图6：猪肉CPI环比
图7：PPI同比走势
图8：南华工业品价格指数走势
图9：36个城市平均零售价：猪肉：环比
图10：平均批发价：28种重点监测蔬菜：环比
图11：现货价：原油：英国布伦特Dtd
图12：PMI：主要原材料购进价格走势
图13：中国大宗商品价格指数：总指数
图14：国内主要港口动力煤平均价
图15：社融存量规模及M2同比
图16：人民币贷款余额同比
图17：社融分项增量及同比
图18：人民币贷款分部门增量及同比
图19：政府债券净融资
图20：企业债券净融资
图21：工业增加值两年平均增速
图22：制造业/高技术制造业增加值两年平均增速
图23：钢材与水泥产量两年平均增速
图24：汽车产量及原油加工量两年平均增速
图25：高炉开工率
图26：重点企业日均钢铁产量同比
图27：全国水泥磨机开工负荷率
图28：焦化企业开工率（分规模）
图29：PTA开工率
图30：汽车轮胎全/半钢胎开工率
图31：固定资产投资两年平均增速
图32：制造业及高技术制造业投资两年平均增速
图33：基建与房地产开发投资两年平均增速
图34：商品房销售与房屋新开工面积两年增速
图35：30大中城市商品房成交面积
图36：100大中城市成交土地面积
图37：水泥价格指数
图38：钢材综合价格指数
图39：石油沥青装置开工率
图40：挖掘机当月国内销量及同比
图41：社会消费品零售两年增速
图42：汽车类零售两年平均增速
图43：石油及制品类零售两年平均增速
图44：餐饮收入两年平均增速
图45：乘用车当周日均批发销量同比
图46：狭义乘用车零售销量及同比
图47：汽柴油市场价
图48：本土新冠肺炎新增确诊病例数
图49：进口/出口额两年平均增速
图50：主要贸易国出口两年平均增速走势
图51：机电产品进口/出口额两年平均增速
图52：出口价格指数与数量指数
图53：中国出口集装箱运价指数（CCFI）
图54：上海出口集装箱综合指数（SCFI）
图55：波罗的海干散货指数（BDI）
图56：中国进口干散货运价指数（CDFI）

分析师与研究助理简介

徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
杨佩霖：研究助理，协助完成报告撰写。

投资评级说明

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
	增持	相对强于市场表现5%~20%
	中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
	减持	相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
	中性	预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
	弱于大市	预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下