20210827-上海证券-奈雪的茶-02150.HK-2021半年报点评_盈利能力充分释放_拓店空间一片蓝海_4页_886kb

奈雪半年报点评总结

核心内容概述

本报告为上海证券研究所分析师王昆及研究助理李园哲于2021年8月27日发布的关于奈雪的买入评级分析。报告重点分析了奈雪在2021年上半年的财务表现、供应链优化、门店扩张、产品创新、品牌营销及盈利预测等方面，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点与关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现21.26亿元，同比增长80.24%；其中奈雪的茶贡献20.07亿元，同比增长81.08%，占总收入的94.38%。
• 净利润：实现经调整净利润0.48亿元，经调整净利率为2.27%，同比提升7.65个百分点，实现扭亏为盈。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为53.54亿元、73.72亿元、96.46亿元；归属母公司股东净利润分别为0.92亿元、2.86亿元、5.82亿元，同比增长显著。

二、成本结构优化

• 毛利率提升：毛利率从62.1%提升至68.5%，主要得益于供应链体系完善，材料成本占比下降8.03个百分点。
• 成本结构变化：
  • 材料成本占比31.46%，同比-8.03%；
  • 员工成本占比31.51%，同比+0.35%；
  • 使用权资产折旧及其他租金占比13.92%，同比-2.41%；
• 成本控制：公司通过规模效应、新品研发成本控制及供应链优化，有效降低了运营成本。

三、门店扩张与盈利能力

• 开店计划：2021年上半年净开奈雪门店87家，全年签约已完成，预计全年新开门店300+家。
• 门店类型与表现：
  • 标准店：平均单店日销售额2.19万元，经营利润率19.9%；
  • 一类PRO店（购物中心）：平均单店日销售额2.11万元，经营利润率21.7%；
  • 二类PRO店（高级写字楼、社区）：平均单店日销售额1.19万元，经营利润率15.3%；
• 盈利能力提升路径：
  • 市场逐步成熟，经营利润率自然增长；
  • PRO店加密带动消费习惯提升；
  • 科技投入提升产品标准化，进而提高经营效率。

四、产品与品牌策略

• 产品创新：下半年将继续强化经典产品（如鲜果茶、油柑产品），并推出秋冬季热饮新品。
• 品牌营销：通过艺术文化IP、社会话题营销、社群运营等方式提升品牌影响力。
• 会员体系：截至报告期末，公司会员数量达3650万人，活跃会员740万人，复购率30.3%，显示用户粘性良好。

五、估值与投资评级

• PE估值：2021年对应PE为164.57X，2022年为53.12X，2023年为26.10X，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利能力和估值具备提升空间。

风险提示

• 奈雪PRO店开设不及预期；
• 疫情反复影响线下门店经营；
• 新式茶饮赛道竞争加剧；
• 食品安全风险。

数据预测与估值

比率分析

分析师声明

• 作者具备证券投资咨询资格，报告信息来源于合规渠道，独立、客观出具，不受第三方影响。
• 投资评级基于公司基本面及估值预期，不构成个人投资建议。

投资评级体系

• 股票投资评级：买入表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：未提及，但整体维持对食品饮料行业的积极看法。

免责声明

• 报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，未经授权不得复制、引用或转载。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资决策应基于个人分析，本报告不构成投资建议。