20180318-东吴证券-非银金融行业周报_创新稳中有进_看好券商阶段性行情_10页_616kb

非银金融行业周报总结

核心内容概述

本周非银金融行业整体表现承压，证券行业指数下跌2.68%，但分析师认为当前市场环境下，券商行业具备较强的估值安全边际，并看好其阶段性行情。报告指出，随着监管环境边际改善和创新业务推进，行业龙头有望受益，估值或将逐步提升。

主要观点

1. 券商估值安全边际充足

• 市场表现：2018年以来，A股日均成交额维持在5100亿元以上的水平，两融余额在万亿级震荡，市场行情指标较2017年初有所改善。
• 业绩预期：预计一季度券商业绩将稳中向好。
• 估值水平：目前大券商估值约1.36倍2018PB，处于历史低位，但考虑到ROE强劲和净资产坚实，当前估值具备充足的安全边际。

2. 监管环境边际改善，创新业务有望推动行业发展

• 政策变化：2016年下半年以来，证券业监管趋紧，抑制了创新。但今年以来政策环境明显改善，例如华泰、国君获批跨境业务。
• CDR推动：证监会表态将积极推出中国存托凭证（CDR），便于中概股回归A股，显示出对创新业务的支持。
• 监管方向：未来监管层将稳中求进推动券商创新，新增长点的出现将有利于行业长期发展。

3. 行业集中度提升，推荐龙头券商

• 传统业务：严监管背景下，行业集中度持续提升，资源向头部券商集中。
• 创新业务：资本实力雄厚、风控稳健的大型券商更易受益，且已率先布局创新业务。
• 个股推荐：首推跨境业务领先的财富管理龙头【中金公司】，同时推荐【华泰证券】、【中信证券】。

关键信息

本周市场表现

监管动态

• 银保监会成立：国务院宣布将银监会与保监会合并，组建中国银行保险监督管理委员会，职责部分划入中国人民银行。
• 保险业监管：
  • 保监会通报2017年保险公司投诉处理考评情况，珠江人寿得分最高。
  • 发布《2018年保险消费者权益保护工作要点》，强调强化主体责任、加强透明度监管。
  • 保险业平均综合偿付能力充足率为251%，核心偿付能力充足率为240%，风险形势依然严峻。
• 证监会动态：
  • 阎庆民副主席表示CDR将很快推出，需多部委共同筛选“独角兽”企业。
  • 发布养老目标证券投资基金指引，支持公募基金服务养老投资。
  • 开出史上最大罚单，对厦门北八道集团进行巨额处罚。
  • 通报2017年下半年IPO现场检查情况，对部分企业发出警示函或约谈。
  • 核发3家企业IPO批文，拟筹资不超过19亿元。

风险提示

• 市场成交量下滑
• 监管趋紧抑制创新

投资评级标准

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