聚酯2024年年度投资策略：产业链供需错配，利润向原料集中-20231218-招商期货-29页_1mb

聚酯产业链供需错配，利润向原料集中

报告结论

2024年聚酯产业链供需将继续错配，利润向上游原料倾斜，总体需求中性偏乐观，聚酯产量增速或在8%左右。

核心分析

PX供需情况

• 阶段性供需缺口：2024年PX供需总体平衡，但在新装置投产前出现偏紧。预计全年新增产能300万吨，主要集中在四季度，而新增产能投放集中在上半年，供应缺口集中在上半年。
• 调油需求边际递减：调油需求对PX价格影响逐步减弱，但仍需关注汽油供需情况。如果汽油供应增加或需求减弱，可能对PX平衡表产生较大影响。
• 区域市场：PX进口量创十年新低，2024年需求端备货增长，过剩问题不会改善。

PTA基本面分析

• 产能扩张：2023年PTA新增产能1000万吨，2024年转为950万吨，预计全年供应过剩，加工费持续承压。
• 加工费趋势：2023年PTA平均加工费267元/吨，同比下滑近8成。2024年加工费预计继续维持低水平，有装置或因长期低位运行而检修。
• 库存情况：社会库存持续累积，截至2023年PX全年累库约40万吨。

MEG市场动态

• 扩产周期尾声：2024年新增产能160万吨，同比增幅降至6%，供应压力边际改善。
• 利润情况：目前油制装置大幅亏损，多数装置已降负或停车，而煤制装置利润相对稳定。
• 库存走势：华东港口库存压力仍大，1-3季度季节性累库，4季度后小幅去库。

重点数据图表

价格区间

• PX：4800-6400元/吨（单边跟随原油）
• PTA：4800-6400元/吨（逢高沽空策略）
• MEG：3900-4800元/吨（逢低做多思路）

关键变化趋势图

• PTA开工负荷季节图（%）
• PX区域套利价差（美元/吨）
• 油制乙二醇利润（美元/吨）图

2024年交易策略

PX投资建议

• 单边配置期价跟随原油
• 价差策略：逢低做多PXN价差
• 策略提醒：警惕调油需求变化带来的短期风险

PTA操作建议

• 逢高沽空策略
• 短期警惕高加工费带来的套利机会
• 关注装置集中检修可能带来的短暂修复行情

MEG交易方向

• 短期反弹策略（逢低做多为主）
• 多空两端关注：随着库存逐步去化，中长期偏多
• 特别提示：关注原油价格对乙二醇的提振效应

关键风险提示

宏观风险因素

• 美联储降息节奏
• 欧美经济衰退预期
• 原油价格波动影响下游成本

行业自身风险

• 裁判司事件的后续影响
• 大炼化优势对中小企业的冲击
• 宏观预期与微观基本面间的错位风险

重点数据表格

2024年投资机会展望

请注意：报告数据截至2023年12月18日，投资决策需基于最新市场情况。本报告内容由招商期货研究部所著，不构成任何交易建议。商品行情波动较大，投资者决策需谨慎。