20231218-招商期货-聚酯2024年年度投资策略_产业链供需错配_利润向原料集中_29页_1mb

一、产业链供需错配

2024年聚酯产业链供需矛盾错配，利润向原料端集中。PX全年供需平衡但阶段性缺货，PTA产能超扩张引发加工费承压，MEG库存压力缓解格局边际改善。

二、需求分析

• 终端需求：内需支撑较强，外需预期疲软，2024年需求增速约8%；
• 聚酯需求：中性偏乐观，高产量局面下综合库存压力可控；
• 终端表现：纺服内需韧性强，外需受欧美衰退抑制。

三、原料分析

• PX：2024年产能增量有限（+300万吨），调油需求边际递减；
• 原油：波动加剧，宏观与基本面呈现分化；
• 石脑油价差：持续承压，供增需减态势延续。

四、产品分析

• PTA：产能持续扩张（+666万吨），加工费低位运行，淘汰机制显现；
• MEG：产能增速放缓至6%，供需平衡下库存逐步去化；
• 产业链重心：利润向原料集中，长丝产品现金流改善。

五、风险提示与操作建议

（一）风险提示

• 新装置投产进度不及预期；
• 调油需求变动；
• 原油波动与宏观政策变化。

（二）操作建议

• 单边：关注PX-PTA与原油强弱关系；
• 套利：逢低做多PXN价差，逢高沽空PTA加工费；
• MEG：逢低做多，关注无风险套利机会。

六、2024年交易机会展望

• 需求中性偏乐观，关注国内政策刺激托底效果；
• 原料端阶段性供需错配可能创造套利机会；
• 弱现实+强预期下，产业利润重心转移显著。